中航证券-航发科技-600391-2021年报点评：2021Q4单季盈利创历史最佳，困境反转后有望迎来发展机遇期-220412

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事件：公司4月12日公告，2021年营业收入35.05亿元（+28.79%），归母净利润0.21亿元（去年同期为-0.16亿元），扣非归母净利润0.02亿元（去年同期为-0.44亿元），毛利率12.09%（+1.23pcts），净利率1.33%（+0.97pcts）。

投资要点：全年实现扭亏为盈，2021Q4单季盈利创历史最佳2021年，公司营业收入35.05亿元（+28.79%），归母净利润0.21亿元（去年同期为-0.16亿元），扣非归母净利润0.02亿元（去年同期为-0.44亿元），实现扭亏为盈。

毛利率12.09%（+1.23pcts），净利率1.33%（+0.97pcts）均有所提升。

2021Q4，公司营业收入12.09亿元（+3.04%），归母净利润0.69亿元（+63.08%），扣非归母净利润0.62亿元（+86.38%），创单季归母净利润历史最佳。

内贸产品增速54.65%，结构调整取得成效；外贸产品毛利率大幅回升公司内贸航空及衍生产品收入25.88亿元（+54.65%），实现大幅上升，营收占比75.82%(+15.74pcts)，毛利率9.73%(-3.18pcts),内贸航空发动机由科研转为批产，营收增速较快；近年来，公司积极调整产品结构，内贸航空及衍生产品营收占比由2017年38.30%逐渐增长至73.84%，内贸业务成为公司主要业务。

外贸产品收入8.35亿元（-12.51%），营收占比22.76%（-14.82%pcts）,在全球疫情持续蔓延、波音B737MAX停产以及中美经贸关系的影响下，民用转包航空市场总体需求仍旧处于低位;毛利率16.05%（+11.53pcts）,毛利率出现较大幅度提升，表明“调结构、增效益”取得成效，盈利能力回升。

工业民品收入0.31亿元（-46.17%），营收占比较小，毛利率-0.84%（-11.90pcts），工业民品2021年生产量已较少，销售产品来源于此前的库存，后续可能继续缩减此项业务。

费用方面，销售费用0.18亿元(-27.30%)，销售费用率0.50%（-0.39pcts），变动主要原因为本期将包装费计入合同履约成本；管理费用2.09亿元（+30.09%），主要为社保减免减少，管理费用率5.96%（+0.06pcts），基本随收入同规模增长。

财务费用0.67亿元（+53.02%），财务费用率1.92%（+0.30pcts），主要原因为汇率变化产生汇兑损失增多，同时租赁负债利息计入利。