西部证券-国联股份-603613-点评报告：渗透率持续提升，业绩高速增长-220413

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事件：公司发布2021年年报。

报告期内，公司实现主营业务收372.30亿元，同比增长116.98%；归属于母公司的净利润为5.78亿元，同比增长89.97%。

渗透率持续提升，电商交易业务高速增长。

公司详细披露了电商交易业务运营数据。

截至报告期末，多多电商平台注册用户数达到49.38万户、月活用户数为6.73万户，交易用户数同比增长63.44%，每用户平均收入达到275.68万元，同比提升33.10%。

多多电商积极实施纵向和横向的品类拓展策略，所涉足的品类市场规模日益扩大，报告期内，随着多多电商自营交易量的快速增长，市场渗透率进一步提升，2021年总体约为1.02%，2020年总体约为0.47%。

此外，公司商业信息服务、互联网应用服务收入均实现稳健增长。

盈利水平企稳，行业波动影响现金流表现。

2021年公司电商交易业务毛利率基本企稳，为3%，与上年同期基本持平，其中涂料化工行业、化肥行业、粮油行业毛利率同比有所提升。

经营活动产生的现金流量净额同比下降65.08%，主要是为保障货源、满足订单履约需求，公司预付款增加较多，同时由于双控因素及公司阶段性实施的客户支持策略影响，Q4预收款项增加较少。

投资建议：我们预测公司2022-24年营业收入为680.95、1189.15、1892.76亿元，归母净利润分别为9.41、15.09、23.74亿元，PE为39、24、15x，看好公司持续成长，维持“买入”评级。

风险提示：经济发展不及预期使得下游需求受抑制；公司B2B电商拓展新平台进展不及预期。