西部证券-3月进出口数据点评：价格因素提振出口，进口转负提振顺差-220413

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3月，我国出口（以美元计）同比增长14.7%，1-2月为16.3%；进口（以美元计）同比增长-0.1%，1-2月为15.5%；贸易差额为473.8亿美元，1-2月为1159.5亿美元。

出口弱于去年同期但高于季节性，但下行压力增大。

以美元计价，我国3月出口增速较2月上升8.5个百分点，弱于历史同期但略高于季节性。

3月摩根大通全球制造业指数53%，全球制造业保持温和复苏态势，对出口韧性形成支撑，但复苏动能有所回落，预计未来对出口的拉动作用将边际减弱。

此外，随着海外生产进一步恢复，我国出口份额面临放缓压力。

出口增速拉动因素进一步由“增量”转向“涨价”。

2021年我国79%的出口由增“量”拉动，21%为涨“价”贡献。

去年Q4以来，大宗商品价格上涨以及芯片短缺等形势导致“涨价”因素在出口贡献权重不断上升。

今年1月、2月我国出口价格因素的贡献度继续上升，分别达到47.5%和238.8%。

2月末俄乌冲突爆发，大宗商品等原材料进口价格进一步上涨，预计将进一步抬升我国出口企业生产成本和产品销售价格，3月价格因素对出口的拉动或继续强化。

进口增速转负，衰退式顺差特征渐显。

3月进口同比增速较2月回落10.5个百分点至10.4%。

俄乌冲突对我国农产品及大宗商品进口造成冲击、其带来的原油价格飙升也会增加我国进口的原油及其他产品成本，叠加疫情掣肘内需导致进口需求下降，我国贸易表现逐渐呈现衰退式顺差特征。

机电和高新技术产品增速回落，国别表现分化。

3月农产品保持高增速，机电产品和高新技术产品增速继续下行。

分国别来看，对美国的出口增速为16.7%，前值13.7%；对欧盟的出口增速为23.3%，前值24.0%；对东盟的出口增速为12.3%，前值13.3%；对日本的出口增速为8.3%，前值7.4%。

预计出口增速将逐季回落。

从一季度贸易数据来看，出口仍然保持较高的增速，但往后看，我们认为出口增速大概率逐季回落。

1）消费品出口回落压力大。

一方面，海外“宅”经济需求减少，后续美国补库对消费品出口的拉动作用不再。

另一方面，地缘政治风险高企，全球经贸复苏面临较大不确定性，海外消费者信心受到打击。

2）全球供应链问题尚未缓解。

中国出口集装箱指数CCFI保持在历史高位，美国制造业PMI供应商交付指数2月再次上升，海外供应链问题尚未得到持续性的改善。

3）国内疫情对出口形成一定拖累。

疫情短期导致物流运输不畅和企业生产经营受阻等阶段性问题，若短期不能有效控制，或将持续冲击出口供应链。

风险提示：全球疫情恶化超预期；全球经济超预期下行；国内政策变化超预期。