天风证券-金工专题报告：海外文献推荐第219期-220413

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CTA（CommodityTradingAdvisor）策略为商品交易顾问策略，也称作管理期货策略，凭借与传统资产的低相关，当市场不确定性上升时，CTA策略的配置价值愈发凸显。

近年来，CTA策略的配置需求越来越大。

本文精选了近期关于CTA策略构建的海外文献，与各位投资者一同学习。

文献一：商品期货市场的趋势因子：历史信息会带来多大经济收益？本文利用商品期货结算价格的短期、中期和长期移动平均值构建了一个趋势因子。

在2004-2020年的后金融化时期，趋势因子产生了具有统计意义和经济意义的巨大回报。

它的表现优于传统动量因子，是其夏普比率的九倍以上，且下行风险更小。

趋势因子不能用现有的因子模型来解释，而且是按横截面定价的。

最后，我们发现趋势因子与以TED价差衡量的资金流动性相关。

总体而言，研究结果表明，我们可以从商品期货市场的历史价格信息中获取显著的经济收益。

文献二：风险中性偏度因子与商品期货定价本文研究了风险中性偏度因子（RNSK）对商品期货价格变化的预测。

买入RNSK为正的期货，卖出RNSK为负的期货的交易策略能产生显著的超额收益。

与传统商品风险因子的信号不同，RNSK信号产生的正收益在期货溢价阶段更明显。

在控制了传统的商品风险因子后，RNSK信号表现出更稳定、更持久的预测能力。

文献三：利差动量利差呈上升趋势的资产，即利差动量高的资产，往往比利差动量低的资产有更高的回报。

通过使用来自不同资产类别的数据，我们发现高利差动量资产组合比低利差动量资产组合具有更高的回报。

这种回报差异不能用传统市场风险敞口或时间序列动量和利差等看似相关的因素来解释。

这种结果可能是由一种模型驱动的，在这个模型中，投资者对资产的需求取决于市场对预期回报的看法。

利差交易的增加提高了投资者对资产吸引力的信心，从而可能增加市场需求，进而导致价格上涨和实现正回报。

风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。