信达证券-致远互联-688369-业绩符合预期，信创及云收入迎高增长-220413

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事件：4月y]12日晚间，致远互联发布2021年年报，实现营收10.31亿元，同比增长35.10%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长19.69%；实现归母扣非净利润1.20亿元，同比增长35.92%。

业绩符合预期，净利润质量进一步提升。

公司2021年全年实现营收10.31亿元，同比增长35.10%；归母净利润1.29亿元，同比增长19.69%；归母扣非净利润1.20亿元，同比增长35.92%，整体符合预期。

其中，归母扣非净利润增速远超归母净利润，主要因21年理财等非经常性投资收益下降所致；同时，因股权激励计划实施，21年确认股份支付费用约1,628万元，同比增长约497%，扣除股份支付费用影响后，21年归母净利润约为1.45亿元，同比增长约31.49%，表明公司净利润结构质量进一步提升。

利润率方面，公司21年整体毛利率约为72.29%，同比下降约4.77个百分点，主要因合同定制化内容增加导致交付成本增加、交付人员薪酬上涨、含集成内容的信创项目增加导致第三方产品成本增加及低毛利的战略项目等因素综合所致。

销售费用率约为38.94%，同比下降约4.15个百分点；管理费用率约为7.70%，同比下降约1.63个百分点，期间费用率总体控制良好。

研发费用率约为17.56%，同比增加约1.89个百分点；净利率约为12.49%，同比下降约1.61个百分点，主要因毛利率下降及研发费用率增加所致。

持续加大研发投入，奠定平台化、云化战略坚实基础。

公司全年研发投入达到约1.81亿元，同比增长约51.38%；研发费用率达到17.56%，同比增加约1.89个百分点。

研发人员数量达到576人，同比增加约32.72%，占公司员工总数的比例达到23.10%。

报告期内，公司持续加大对现有V5平台优化升级及云业务的研发，全面提升V5协同管理技术平台性能，并基于V5平台为客户打造协同运营平台，进一步拓宽业务边界；继续加大全新一代协同管理技术平台V8的研发投入，目前，V8平台已完成整体基础架构和平台能力建设，进入客户验证期。

我们认为，公司研发投入的持续增加能够有效保证紧跟行业技术及商业模式发展趋势，持续赋能公司平台化及云转型战略。

信创业务高速增长，协同运营平台进一步打开公司成长空间。

报告期内，公司信创业务取得大幅增长，实现信创业务收入约1.20亿元，同比增长约149.49%；直销新签合同中，信创合同金额约2.29亿元，同比增长103.37%，其中政务信创合同额约1.37亿元，同比增长37.23%；行业信创合同金额约0.92亿元，同比增长约631.41%。

同时，持续完善信创产业生态，与蓝信移动、奇安信、麒麟软件达成战略合作。

我们认为，公司在协同办公政务信创领域已经积累良好的市场竞争优势，同时在行业信创领域取得快速突破，伴随22年在政务信创领域的进一步深耕，以及金融等行业信创的放量，公司信创业务有望继续保持快速增长趋势。

此外，报告期内，公司推出协同运营平台解决方案，在客户应用层面，综合公司多年的实施交付经验，借助致远低代码平台，梳理并重磅推出包括项目管理、资产管理、费控管理、人力资源管理、合同管理、采购管理等诸多标准业务应用产品，直销收入中非OA的协同业务及协同运营产品收入达到4.74亿元，是传统OA协同办公业务的约2.5倍，进一步打开业务成长空间。

云转型战略顺利推进，新一代V8平台已进入客户验证期。

报告期内，公司坚定推进“云转型”战略，实现云业务收入约1.05亿元，同比增长约123.16%。

加力拓展HR云服务，全面提升数智人力资源云服务能力，优化以AI智能引擎、大数据服务引擎、低代码PaaS平台引擎为基础的人力云平台能力，21年客户规模增长超过125%，月活用户规模增长715%。

此外，公司新一代协同云平台V8已进入客户验证期，采用云原生、微服务架构等主流技术栈，支持超大/大型组织专属云部署和中小组织SaaS在线订阅模式。

我们认为，V8平台的上线有望进一步拓宽大型企业客户市场、增加客户粘性，同时进一步加速公司在SaaS领域的推进速度，为公司云转型战略开启全新加速器。

盈利预测与估值评级。

公司是国内协同管理软件领域龙头厂商，伴随信创逐步由党政向行业延伸，加之公司平台化及云化战略的不断深入，业绩有望持续提升。

我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为13.84/18.12/22.80亿元，归母净利润分别为1.83/2.54/3.38亿元，市盈率为21.03/15.13/11.38倍。

维持“买入评级”。

风险提示：1.信创推进速度不及预期；2.行业整体发展不及预期；3.行业竞争加剧，公司协同管理软件业务拓展不及预期。