安信证券-3月托管数据点评：境内机构全面增持，外资减持规模上升-220413

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总览：债券总托管量较上月上升。

2022年3月，中债登、上清所托管量合计120.32万亿，环增14462.51亿。

中债登债券托管量为89.62万亿，环比增加11320.88亿，增量主要来自地方债和政策性银行债；上清所债券托管量为30.70万亿，环增3141.63亿，增量主要来自同业存单和超短期融资券。

分券种：利率债和信用债被境外机构减持，其余机构均有所增持，商业银行为主要配置力量。

利率债方面，国债托管量环比增加1012.64亿，商业银行和券商为主要增持机构，分别增持1058.02亿和1021.86亿；政金债托管量环比增加2661.90亿，商业银行为主要增持机构，增持2776.35亿，境外机构为主要减持机构，减持396.81亿；地方债托管量环比增加6083.22亿，商业银行为主要增持机构，增持5410.81亿。

信用债方面，存单托管量环比增加1489.46亿，广义基金和商业银行为主要增持机构，分别增持1706.18亿和825.96亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计环比增加1536.69亿，商业银行为主要增持机构，增持1003.13亿；商业银行债托管量环比增加946.65亿，商业银行为主要增持机构，增持1005.35亿，广义基金为主要减持机构，减持494.28亿。

分机构：外资全面减配，广义基金银行券商保险增利率增信用。

1）银行：增持利率债9245.17亿，增持信用债2834.44亿，其中，全面增持国债、地方债和政金债，减持企业债，增持其余信用债券种。

大行和中小行均增持超短融、存单和中票，大行减持短融，中小行增持短融。

2）保险机构：增持利率债64.51亿，增持信用债122.99亿。

利率债方面，主要增持地方债和国债，减持政金债；信用债方面，主要增持商业银行债。

3）券商：增持利率债1603.80亿，增持信用债979.43亿。

利率债方面，大幅增持国债和政金债，小幅减持地方债；信用债方面，除小幅减持短融外，增持其余券种。

4）广义基金：增持利率债246.34亿，增持信用债1172.10亿。

利率债方面，增持地方债和政金债，减持国债；信用债方面，大幅增持存单1706.18亿，主要减持商业银行债494.28亿。

5）境外机构：分别减持利率债918.23亿，信用债170.07亿。

利率债方面，大幅减持国债518.12亿、政金债396.81亿，小幅减持地方债。

信用债方面，分别减持中票、存单、商业银行债和企业债，小幅增持短融。

杠杆率：3月末债市杠杆率升至107.7%附近，我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计。

3月末债市杠杆率升至107.7%附近，较2月的106.6%附近有所上升，略高于2019年以来中位数107.3%。

3月末日度杠杆率估计值在107.8%，与月度估计值接近，截至4月8日，日度债市杠杆率升至109.8%，债市杠杆率较高。

风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。