财通证券-国机精工-002046-2021年报点评：传统主业表现亮眼，卡位培育钻石高增赛道-220413

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公司发布2021年度报告经营业绩大幅提升，历史包袱逐步出清：2021年，公司实现营业收入33.28亿元，同比增长41%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长105%。

受益于下游航天、半导体、培育钻石等行业需求火热，公司主要产品军品轴承、超硬材料制品收入实现快速增长。

2021Q4，公司计提资产减值损失9136万元，主要来自民品轴承业务，预计后续影响逐步缩小，公司业绩有望释放。

主业轴承及超硬材料下游高景气，公司优势稳固（1）公司军品航天特种轴承处于市场垄断地位，目前订单充足。

2021年1月，公司公告将投资建设“伊滨科技产业园（一期）项目”来缓解军品轴承产能紧张问题，“十四五”期间收入有望持续增长；（2）半导体产业火热带动公司超硬材料制品业务增长，公司凭借技术优势有望实现进口替代。

HPHT&CVD并举，培育钻石业绩增长可期（1）HPHT法下，公司2021年六面顶压机产能在200-300台，毛利率在10-20%。

近期河南省推出“982”工程，多个培育钻石及工业金刚石生产项目入选，对六面顶压机的需求大幅增长，供需缺口下价格有望上涨，带动盈利能力提升；（2）CVD法下，公司已经形成了100余台MPCVD设备，其中10余台用于研发，90余台用于生产。

公司培育钻石的毛利率在50%左右，待MPCVD设备全部达产后，有望贡献超额业绩增长。

投资建议：国机精工（002046.SZ）传统主业下游需求高增，同时卡位培育钻石高增赛道，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.59/3.64/5.16亿元，对应当前PE估值分别为22x/16x/11x，给予“买入”评级。

风险提示：培育钻投产不及预期，超硬材料行业竞争加剧，子公司持续亏损。