首创证券-海大集团-002311-公司简评报告：行业景气上行，饲料主业持续亮眼-210727

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入381.91亿元，同比增长47.54%；实现归母净利润15.33亿元，同比增长38.82%；扣非净利润14.97亿元，同比增长35.97%。

其中2021Q2实现营业收入224.8亿元，同比增长46.0%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长3.1%。

点评：饲料主业保持稳健增长。

2021年上半年受益于行业高景气度，公司饲料销售量大幅增长，报告期内共销售饲料839万吨，同比增加200万吨销量，增长率达到31%；饲料业务实现营收338.58亿元，同比增长48%；受原材料价格上涨，公司通过期货套保锁定原材料成本，部分期货套保利润体现在投资收益项目，饲料业务毛利率为10.11%，同比下降1.71%。

分产品来看：1）猪饲料销量为197万吨，同比增加148%,高于行业整体销量71%，毛利率同比减少3.9%。

其中母猪料/教乳料/乳猪料/浓缩料等高毛利前端料销量增幅超50%，但华南地区低毛利的大猪料销量同比增幅超200%，拉低整体毛利率。

2）禽料上半年销量455万吨，同比增长12%，公司以配方师为纽带，加大对中大型养殖公司的服务力度，提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力。

3）水产饲料销量187万吨，同比增长21%，毛利率同比下降1.23%。

其中国内虾蟹料销量同比增长35%，但东南亚地区新冠疫情严峻，叠加原料价格上涨、水产品出口不畅等不利影响，境外水产饲料毛利率大幅下降。

种苗、动保两翼业务维持高速增长。

公司多年来坚持“饲料、种苗、动保一体两翼”的战略，围绕服务打造核心三角组合，为养殖业保驾护航，报告期内，公司种苗业务收入5.03亿元，同比增长44%，动保业务收入5.08亿元，同比增长25%。

种苗业务方面，报告期内公司联合投资的数字化育苗养殖园、鱼虾贝藻水产种业园等项目先后落地，随着公司的持续研发投入和选育力度的加大，公司种苗品种将更加丰富，产业链基础将更加稳固。

在更具高附加值的动保业务方面，公司动保“千站计划”顺利推进，报告期内已设立近60多个站点，优质的产品和更深度的服务，在服务站牵引和推动下，公司畜禽动保收入实现翻倍增长。

生猪养殖盈利受限，肉禽水产养殖未来可期。

上半年公司生猪出栏约80万头，实现收入23.72亿元，同比增长77%，但受二季度生猪价格暴跌影响，毛利率同比下降22%，上半年生猪养殖业务实现盈亏平衡。

公司禽养殖、屠宰业务收入11.33亿元，同比增长68%，水产养殖业务收入3.26亿元，目前养殖规模正在加速扩大，产业链正在逐步拓展。

研发投入持续加大。

报告期内，公司研发投入2.37亿元，同比增长21.77%。

公司围绕全产业链布局，在育种、疫苗、动保等核心方向拥有深入的前瞻性技术和品种储备，同时在饲料配方方面做了主要技术攻关工作，并取得突破性进展。