西南证券-鼎捷软件-300378-聚焦行业深度经营，各项业务快速发展-220411

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业绩总结：公司]2021全年实现营业收入17.9亿元，同比增长19.5%；公司2021全年实现归母净利润1.1亿元，同比下降7.6%。

公司2021全年营收大幅增长，归母净利润受股权激励费用影响较上年略有下降。

1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长19.5%，主要系公司各板块业务收入增速明显，持续进行区域扩张。

分业务来看，公司自制软件销售收入达5.5亿元，同比增长26.1%；外购软硬件销售收入达3.6亿元，同比增长19.6%；技术服务收入达8.8亿元，同比增长15.7%；2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比下降7.6%，主要原因为公司2021年度股权激励费用分摊所致，金额合计0.5亿元，剔除该影响后的归母净利润为1.7亿元，同比增长36.6%。

公司毛利率为66.3%，与去年同期毛利率基本持平；净利率为6.3%，较去年同期下降1.8%；3）从费用端来看，2021年公司销售、管理、研发费用率分别为33.2%、12.8%和12.8%。

公司持续深化产业合作，各项业务高速发展。

公司积极推进与工业富联的战略合作，推动IT和OT的融合，完善在智能制造与工业互联网的业务布局，携手打造细分行业头部客户的灯塔工厂，助力企业数字化、智能化转型升级；同时公司加强与华为的合作，共同打造智能制造应用场景，携手共建数字产业生态。

公司2021年服务商品业务增长迅猛，签约客群中服务商品的覆盖比例明显增加，服务商品签约客户数同比增长32%，签约金额同比增长36%；公司智能制造业务迎来政策支持及行业快速发展的历史机遇，2021年公司该业务收入2.9亿元，同比增长27.4%，营收占比为16.4%，其中，大陆区域智能制造业务同比增长51%。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年EPS分别为0.70元、0.89元、1.14元，未来三年归母净利润将达到39.5%的复合增长率。

考虑到政策推动智能制造、工业互联网和云服务领域快速发展，公司作为国内领先的企业数字化转型与智能制造综合解决方案服务提供商，研发创新能力强、项目经验丰富、客户资源优质，预计公司订单量在2022年将迎来新增长，给予2022年35倍估值，对应目标价24.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：与工业富联合作不及预期、客户拓展不及预期。