宏源期货-宏源聚酯周报-220411

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需求：织造负荷目前46(-20)%左右，考虑到海外通胀，国内疫情多点爆发，纺织服装在内外需上均有较大的压力，订单量少，同时江浙疫情严峻，区域物流受影响，终端工厂压力大，减停产不断跟进，整体负荷甚至已经低于全新限电期间最低负荷水平。

需求不佳的背景下，盛泽地区样本织造库存35（+0.5）天，在织造库存下滑前，织造降负的趋势还在延续。

（利空）供应：亚东75万吨，能投100万吨装置计划外停车，另外个别装置小幅降负，至上周五PTA负荷调整至72.9（-1.1）%。

华东200万吨、220万吨、330万吨、330万吨共4套PTA装置负荷下降至8成，恢复时间待定。

西南一套100万吨PTA装置近日计划外停车，重启时间待定。

（利多）库存：上周TA社会库存去库8.5万吨至281万吨。

前期TA利润严重压缩后供应端出现收缩，检修计划也在增多，近期去库幅度较大。

（利多）成本：TA加工费持稳，目前500元/吨，可以看到在前期TA去库过程中加工费跟随出现较大程度的修复。

由于TA加工费已经恢复到较高水平，且需求出现下滑，虽4-5月TA仍有部分装置检修计划，但随着下游降负整体压力会增大，短期不再看多TA加工费。

（利空）小结：检修影响下TA社会库存去化，加工费得到修复，后续看，终端的负反馈正在逐步向前端体现，织造负荷下滑至不到5成，聚酯目前整体在8成左右，后续降幅会增大，压缩TA刚需量，短期TA需求压力较大。

供应端来看，本周无明显装置变动，4月TA装置检修与重启并存，且目前TA加工费已经恢复至500元/吨以上，难再出现像3月一样的大量集中检修，预计TA负荷震荡运行。

总体看，TA在低供应量下仍能维持去库，但后续随着聚酯装置检修量的增加去库量将收敛，同时估值角度考虑，目前TA估值已经中性偏高，需求负反馈下会有杀估值的过程，我们认为TA将震荡回落。