安信证券-盐湖股份-000792-锂业务量价齐增，钾肥龙头或持续受益于钾肥价格提升-220413

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■事件：公司发布2022年Q1业绩预告，预计2022年Q1归母净利润345000万元-355000万元，比上年同期增长334.98%-347.59%；扣非归母净利润343283万元-353283万元，比上年同期增长337.34%-350.08%。

盐湖提锂低成本优势凸显，量价齐增助推锂业务放量。

（1）量：据公告，2022年Q1碳酸锂产量约0.7万吨，销量约0.67万吨，据20/21年产销推算现有库存约0.4万吨，公司现有3万吨碳酸锂产能，随着Q2盐湖产能加速释放，预期锂业务业绩将进一步提升。

（2）价：锂资源供给受限下价格大幅上行，2022年Q1电池级、工业级碳酸锂均价依次为42.1、40.2万元/吨，同比+463.2%、+469.6%。

，环比+102%、+108.5%，近期下游受疫情等原因减产等影响，价格或偏震荡，但资源长期紧张状态不改，锂价有望维系高位。

钾肥价格大涨，利润或持续兑现。

（1）价格：钾肥价格持续走高，目前现货价格已达到4920元/吨，由于俄乌战争还在继续，钾肥供应持续受阻，预计未来数月钾肥现货价格还将进一步攀升。

尽管公司出厂价与现货价存在一定折价，但整体趋势一致，据公开的投资者问答，2022年Q1售价已达到3500元/吨。

（2）产销：氯化钾产销稳定，2022年Q1氯化钾产量约114万吨，销量约145万吨，单季度消耗库存约31万吨，目前仍有库存约47.6万吨，全年销量或有增加。

■轻装上阵，察尔汗盐湖丰富资源或加速变现。

察尔汗盐湖总面积5856平方公里，氯化钾、氯化锂等储量居全国首位，公司现有500万吨氯化钾产能、规划10万吨盐湖碳酸锂产能，据《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案》，到2035年，盐湖产业产值达到1200亿元，世界级盐湖产业基地基本建成，公司或持续受益于盐湖开发政策。

另外，生态环境损害赔偿、僵尸企业清算等影响已在2021年计入当期损益，未来轻装上阵，察尔汗盐湖资源开发或加速。

■投资建议：我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为144.62、354.52、374.37亿元，实现净利润42.68、143.44、148.98亿元，对应EPS分别为0.79、2.64、2.74元/股，目前股价对应PE为38.8、11.5、11.1倍。

首次覆盖，给予“增持-A”评级，6个月目标价36元/股。

风险提示：主营产品价格不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。