国海证券-唐人神-002567-事件点评：定增助力产能扩张，未来成长确定性高-220413

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事件:唐人神发布公告：2022年拟对不超过35名投资者非公开发行股票，发行数量不超过3.6亿股，募集资金不超过12.2亿元。

投资要点：非公开发行股票募集资金不超过12.2亿元。

为落实“争取5年内生猪出栏1000万头”的发展战略和增强资本实力，2022年4月11日唐人神发布2022年非公开发行A股股票预案。

拟对包括控股股东唐人神控股在内的投资者非公开发行股票，发行对象不超过35名，其中控股股东唐人神控股认购金额不低于1.0亿元，不高于1.5亿元。

总发行数量不超过本次非公开发行前总股本的30%，即3.6亿股。

8.6亿元支持生猪产能扩张，3.6亿元补充流动资金。

本次增发资金预计有3.6亿元补充公司流动资金，剩余8.6亿元投入5个生猪养殖项目，分别是1.6亿元投入湖南东冲三期生猪养殖基地项目、1.1亿元投入广东云浮市猪苗养殖项目、1.3亿元投入广西融水县养殖扶贫项目、2.3亿元投入广西浦北美神养殖项目、2.3亿元投入海南一体化15万头养殖项目。

2021年公司出栏生猪154万头，其中仔猪63万头，肥猪91万头。

公司2022-2024年计划出栏量分别为200、350、500万头，且基本均为肥猪。

公司生猪产能长期发展目标是年出栏1000万头生猪，布局销区为主，其中湖南350万头、广东300万头、广西100万头、海南50万头、其余区域（包括河南、河北、云南、甘肃等）200万头。

盈利预测和投资评级：生猪养殖产能不断去化，猪周期拐点将近，公司生猪养殖成本逐渐下降，楼房养殖未来可复制性强，下行周期公司资金比较充沛，并把握出栏节奏减少低迷期亏损，上行期产能弹性大，未来成长可期。

基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响，我们预计2021-2023年净利润分别为-10.1/0.6/25.1亿元，对应的PE分别为-/194.3/4.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：疫情风险；生物资产减值风险；原料价格维持高位风险；项目实施风险；公司业绩不及预期风险；公司非公开增发进程不确定性的风险。