国元证券-海兰信-300065-2021年年度报告点评：营收稳健增长，UDC前景广阔-220412

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　　事件：
　　公司于2022年4月11日收盘后发布《2021年年度报告》。
　　点评：
　　营业收入同比增长3.61%，归母净利润受到可转债利息计提的影响
　　2021年，公司克服疫情常态化的不利影响，从研发、市场、服务等多方面推进业务，新签订单实现同比增长，智能航海业务订单实现较大增长。公司实现营业收入9.02亿元，同比增长3.61%；实现归母净利润4891.02万元，同比下降14.38%，主要原因是公司计提可转换债券利息计提和股权激励费用共计4440.24万元。剔除可转换债券利息计提的影响后，公司归母净利润相比2020年有大幅的增长。分业务来看，智能船舶与智能航行实现收入4.68亿元，同比增长11.67%；海洋观探测实现收入3.58亿元，同比下降12.63%；其他业务实现收入0.76亿元，同比增长81.96%。
　　积极围绕主营业务开展研发活动，UDC完成第二阶段样机测试
　　公司持续投入科研，2021年研发投入1.23亿元，同比增长40.01%，主要围绕微波导航雷达装备和岸基雷达系统、智能航海、海洋观探测装备、UDC等领域开展研发活动。2021年，公司UDC完成了第二阶段样机测试，评估报告显示，能耗方面，样机具有低至1.076的PUE值；环境影响方面，获得环境友好评价；网络性能方面，可承载最高等级业务。此外，中国船级社(CCS)针对UDC形成的海底数据中心测试大纲，成为了水下数据中心设备海上操作及水下测试的实施参考。同时，公司继续推动水下数据中心领域2个行业标准和1个团体标准研制。海底观测网方面，公司已成功实现海底接驳盒、仪器平台、科学仪器接口模块等海底观测网设备的国产化研制。
　　与ATLAS签订服务采购合同，业务有望向更多的国家和地区开拓
　　公司于2022年3月28日收盘后发布《关于海底数据中心签订服务采购合同的公告》，公司控股子公司深圳海兰云数据中心科技有限公司与新加坡公司ATLASTECHNOLOGYMANAGEMENTPTE. LTD.于2022年3月28日通过网上电子签章的方式签订了首个海外市场的海底数据中心服务采购合同，ATLAS向海兰云采购海底数据中心一个数据仓的服务器服务，服务期为5年，服务费共计人民币2945万元（不含服务器）。本次服务采购合同的签订表明公司海底数据中心业务海外客户商业模式的成功构建，并且已拓展至新加坡公司，未来将向更多的国家和地区开拓。
　　盈利预测与投资建议
　　公司专注于海洋观探测和智能航海领域，近年来加大在海底IDC领域的布局，有望打开全新成长空间。预测公司2022-2024年营业收入为14.30、21.83、26.04亿元，归母净利润为1.66、3.22、4.24亿元，EPS为0.26、0.51、0.67元/股，对应PE为51.84、26.66、20.22倍。近年来，公司积极拓展新业务，各项投入较多，净利润率偏低，采用PS估值法较为合适。过去三年，公司PSTTM主要运行在4-14倍之间，维持公司2022年10倍的目标PS，对应目标价为22.56元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复；海底IDC业务拓展不及预期；商誉减值等。