华安证券-川发龙蟒-002312-主营产品量价齐升，新能源材料加速布局-220412

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事件描述4月13日公司发布2021年年度报告，报告期内公司实现营业收入66.45亿元，同比上升28.28%；归属于上市公司股东的净利润为10.16亿元，同比上升51.94%；扣除非经常性损益的净利润6.73亿元，同比增长103.10%。

报告期内，公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”的发展模式，主要产品工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸一铵景气度提升，同时公司结合自身产业优势和资源禀赋，积极布局新能源材料领域。

化肥行业景气度提升，主营产品实现量价齐升2021年公司实现营业收入为66.45亿元，同比增长28.28%；归母净利润10.16亿元，同比增长51.94%。

其中肥料系列产品营收为34.72亿元，占比52.25%，工业级磷酸一铵实现营收10.71亿元，占比16.12%。

由于全球疫情延续促使世界各国更加重视粮食安全问题，多个国家相继出台了鼓励粮食种植的产业政策，全球对化肥的需求不断增长，化肥行业景气度不断提升。

供给端方面，由于海外主流磷肥产区开工受限，导致化肥市场供给不足，市场供需保持紧平衡状态。

截止今年4月，肥料级磷酸一铵价格为3540元/吨，同比去年上涨49.43%；饲料级磷酸氢钙价格为3686元/吨，同比去年上涨109.54%；复合肥价格为3480元/吨，同比去年上涨47.64%。

同时，工业级磷酸一铵受新能源电池行业蓬勃发展影响，需求呈快速增长态势，目前市场均价为7125元/吨，同比去年上涨28.28%。

公司肥料系列产品产能利用率超过110%，主营产品量价齐升，全年营业收入及业绩实现大幅增长。

磷矿收购方案落定，加速矿化一体进程公司磷矿收购方案落地，确定天瑞矿业100%股权交易对价为9.56亿元，发行股份购买资产的股份发行价格为7.67元/股。

目前公司磷矿收购项目正有序推进，并于3月7日公告已收到证监会的行政许可申请受理单。

天瑞矿业拥有四川省马边磷矿矿权，磷矿资源储量9597.5万吨，开采规模为250万吨/年，同时配套200万吨/年的选矿装置。

公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，收购完成后公司磷矿原料资源储备将大幅增长，天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能250万吨，大部分满足绵竹基地磷矿需求，届时公司将具备年产365万吨磷矿的生产能力。

公司获取上游的磷矿资源，有望加速布局矿化一体产业链，有助于提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力，同时降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，充分发挥产业协同效应，提升公司整体盈利水平。

布局锂电材料赛道，开启第二增长曲线公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，积极布局新能源材料领域。

公司德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目，目前已正式开工，并取得部分项目用地和环评批复，安评、职评，稳评已完成备案，正有序推进能评审批、施工许可审批等工作；同时公司稳步推进攀枝花、湖北等地锂电新能源材料项目。

公司计划在德阿产业园投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括20万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。

公司深耕“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链，作为国内工业级磷酸一铵龙头企业，公司向下游延伸产业链，切入磷酸铁锂正极材料领域，进一步发挥“磷矿—工业级磷酸一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链一体化优势，降本增效，提高产品附值，大力发展磷酸铁锂新能源材料项目，把握发展绿色低碳优势产业带来的行业发展机遇。

投资建议预计公司2022-20224年归母净利润分别为9.22、9.86、10.45亿元，同比增速为-9.2%、7.0%、6.0%。

对应PE分别为22、20、19倍。

维持“买入”评级。

风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。