国金证券-固收及“固收+”公募基金2021年年报分析-220412

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2021年固收基金的收益主要来源于债券票息，“固收+”基金中，转债风格型、转债型基金的收益贡献主要来源于债券资本利得；二级债基的收益贡献主要来源于债券票息；偏债混合型、灵活配置型的收益贡献主要来源于股票投资。

固收基金里中长期纯债型基金的平均债券票息贡献最高；“固收+”基金中转债型基金的债券资本利得贡献最高。

截至2021年末，固收基金中，中长期纯债型基金机构持有份额占绝对主导地位，短期纯债型基金机构持有份额占比有所下降；“固收+”基金整体上持有人结构较为均衡，相对来讲偏债混合型基金机构持有份额占比较低，转债风格型基金机构持有份额占比有所提升。

从年末披露的持有人数据来看，近年来规模头部的固收及“固收+”基金对个人投资者的吸引力更为明显。

截至2021年末，各细分类型里机构持有份额排名前五的基金中大多数的机构占比较上半年末有进一步提升。

机构持有份额最多的短期纯债基金、中长期纯债基、一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金、转债风格型基金和转债型基金分别为“华夏短债A”、“中银丰和定期开放”、“富国天利增长债券、“易方达裕祥回报”、“安信稳健增利A”、“安信稳健增值A”、“光大添益A”和“鹏华可转债A”。

截至2021年末，在固收及“固收+”基金中，从持仓市值上看FOF投资者更青睐纯债策略产品，FOF持仓市值前十基金中多为中长期纯债型基金，“交银纯债AB”、“兴全稳泰A”、“交银裕隆纯债A”这三只基金是FOF持仓市值前三的产品，也是2021年下半年FOF新增持仓份额最多的三只产品。

从持仓数量上看，除了纯债策略以外，部分头部机构优秀的“固收+”基金也备受FOF青睐，FOF持仓数量前十中有“易方达安心回馈”、“易方达裕祥”、“景顺长城景颐双利A”等“固收+”基金。

2021年下半年，所有“固收+”基金的平均股票换手率为2.32，相较于2021年上半年（2.14）有所上升，相较于2020年下半年（2.68）有所下降，2021年下半年股票换手率较高的基金对应区间内的回报相对较高，而2021年上半年、2020年下半年与之相反。

截至2021年末，“固收+”基金在股票投资上虽仍以大盘股配置为主，但中小市值股票持仓占比在下半年有一定提升。

从板块上看，相较上半年末消费板块股票持仓占比下降，制造、周期板块股票持仓占比上升，整体在各板块的配置比例较上半年末更为均衡。

从行业上看，“固收+”基金下半年在医药生物、银行、食品饮料等行业的股票持仓占比有较为明显的下降，而在电子、国防军工、以及周期板块的大部分行业股票持仓占比有不同幅度的上升。