国信证券（香港）-港股市场周策略报告：资本终需觉醒，市场结构待重塑-210726

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下调恒指目标价至23000点，预期港股维持小涨大回格局鉴于我们预期市场将对有关行业进行大幅度修正盈利预测和估值，加上恒指成分股一直以来存在的结构性问题；新经济股权重占比过高，还未解决。

我们认为恒指趋势维持小涨大回格局。

我们对恒指成分股每股盈利(EPS)增长下修14%，目前恒指2021年预测市盈率为13.1X，5年平均为11.86X。

我们假设预测市盈率为5年平均值加一个标准差为12.87X，推算恒指目标价为23083.53，四舍五入到23000点，较现水平15.5%下调空间。

投资策略上，当港股被外围无端下跌而拖累，翌日反弹机会较高，但当港股大跌附有市场原因，当日深度下跌则不适宜抄底。

我们短期不看好手握大数据的公司、内房、大宗商品、教育和物管。

相反，得到国策支持且行业仍然处于成长阶段的行业，例如:汽车、芯片、体育用品、新能源(碳中和相关)和港交所，则持乐观看法。

教育双减政策落地引发市场对监管忧虑上升，市场回避手握大数据之公司上周初市场传言内地监管部门提出两个滴滴出行事件解决方案；1.美股退市2.罚款。

以及，市场传言内地未来趋势将把大数据由中国三大电信运营商把关操作，民营企业将不再拥有大数据管理权。

由于中美磨擦升温，中央对国内民众大数据管理非常重视，因此市场对传闻相信度颇高，手握大数据数据的科技平台股，特别是云计算Saas股份近期受压。

长线来说，我们预期无论是科技龙头的反垄断监管、内地教育课培行业的双减政策、房地产行业的三条红线、大宗商品释放国家储备压抑原料价格暴涨等，主要核心目标是有效地规管资本发展，防范过度市场化，影响人民生活素质改善。

我们相信类似的资本或大数据规管将普及至不同行业，杜绝寡头垄断。

现有的资本雄厚企业未来将负上社会责任，扶助中小微企发展，因此以金融资本市场角度来看，未来这些资本巨企盈利能力预期将大幅度下降。

科技巨擘季报在即，杀估值潮未完，抄底需等一等首先，滴滴出行事件迭加教育课培行业之双减政策已令投资者终于醒觉于，内地监管部门对修正资本市场运作模式的认真和坚定，对内地原有资本市场中的巨企资本无序扩张给予估值预期之修正!此外，对于其他行业之监管，例如地产、金融、大宗商品、教育等，是为了令整体社会来稳定发展，有益于改善民众生活素质，中小微企长远发展。

无可否认，这一系列的监管对金融市场将短期带来震荡，但当市场充份理解和消化消息，资金逐步抛弃错误投资思维，市场将回复正轨。