中航证券-科德数控-688305-2021年年报点评：立足高端数控机床市场，业务布局多点开花-220411

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事件：公司4月11日公告，2021年营收2.54亿元（+27.99%），归母净利润0.73亿元（+106.81%），扣非归母净利润0.26亿元（+28.25%），毛利率43.14%（+0.99pcts），净利率28.72%（+11.02pcts）。

投资要点：高端数控机床业务持续发力，归母净利润翻倍增长报告期内，公司营业收入2.54亿元（+27.99%），近五年复合增速达35.82%，表现亮眼。

2021年公司在原有航空航天等领域优质客户持续采购的基础上，积极拓展下游市场，订单量快速增加，营收规模稳步增长。

归母净利润0.73亿元（+106.81%），扣非归母净利润0.26亿元（+28.25%），归母净利润表现亮眼，较上年同期翻倍增长，主要系公司报告期内计入当期损益政府补助约为5371.04万元。

毛利率43.14%（+0.99pcts），净利率28.72%（+11.02pcts），均保持较高水平，且净利率较上年有大幅提升，主要系公司高档数控机床数控系统与关键功能部件自给率高，成本端有明显优势，且报告期内收到以前年度已费用化的国拨项目后补助资金，冲减了本期研发费用，期间费用进一步下降，上述因素综合影响所致。

加权平均净资产收益率10.97%（+4.33pcts）,盈利能力进一步提升。

从产品上看，公司主要产品为高端数控机床、高档数控系统与关键功能部件。

报告期内，高端数控机床实现营业收入2.33亿元（+35.88%）实现快速增长，主要系公司市场化进程加快，在保证航空航天领域稳步增长的基础上，产品向精密模具、汽车、清洁能源等诸多领域拓展，从而带动整机产品销量进一步增加所致；高档数控系统实现营业收入181.53万元(-45.50%），关键功能部件实现营业收入574.15万元(-43.82%）规模较小，且有一定程度下滑，主要系公司目前自主研制的数控系统和关键功能部件现阶段优先配套整机，单独对外销售量较小。

我们认为，未来伴随着公司高端数控机床整机下游应用领域的不断扩展，数控系统及关键功能部件能够辐射到包括电动汽车、机械、工业自动化等在内的更多领域，收入规模将实现快速增长。

费用方面，公司三费费用率为18.93%（-5.87pcts），降幅明显，其中销售费用率10.41%（+0.51pcts）,管理费用率8.59%(-6.25pcts)，财务费用率-0.07%，报告期内公司充分调研市场需求，积极参加行业展会，市场拓展力度加大，业务发展持续向好，销售费用率。