远东资信-引入贸易业务对城投公司信用影响几何？-220412

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2015年以来，融资政策不断收紧，迫使各地城投公司进行业务多元化转型，一些地方城投公司引入了贸易相关业务，利用其交易规模大、业务门槛低、启动快等特点，扩展其非政府性收入，进而达到拓宽融资渠道的目的。

从具体贸易品种来看，城投公司大多涉及具有大宗商品属性的产品交易。

从经营模式来说，通常是城投公司成立贸易子公司来经营贸易相关业务。

当城投公司或其子公司与贸易公司成立合资公司经营贸易业务时，所有贸易相关业务通常由贸易公司直接操盘管理，城投公司通常不直接介入贸易子公司的经营。

贸易业务的引入对城投公司的经营带来了诸多改变。

一方面，尽管贸易业务大幅推升了城投公司的非政府相关营业收入，但其并未给城投公司带来利润上的增强。

另一方面，由于贸易业务的自身特点，其存在诸多不确定性，为城投公司的运营引入了包括价格风险、对手方信用风险以及资金占用增加等传统城投公司没有的风险因素。

此外，由于非政府相关的业务占比不断增加，随着城投公司的贸易业务不断扩张，其受到地方政府的支持意愿或会不断降低。

由于贸易业务对城投公司带来的风险特征改变，如果贸易业务板块出现风险，也足以给城投公司的带来较大负面影响。

我们在分析涉及贸易业务的城投公司信用风险时应额外关注以下几点：（1）不应过多关注营业收入，可在评价过程中将贸易业务相关营业收入进行剔除。

（2）关注包括“预付款项”“应付账款”和“存货”等在内的贸易业务相关资产减值风险，其可在一定程度上反应了城投公司贸易业务板块控制风险敞口的能力。

（3）关注城投公司是否存在增加资金占用并对自身流动性产生负面影响的不合理贸易结算模式。

（4）随着城投公司贸易业务占比提高，降低其在危机时得到来自政府的外部支持的预期。