光大证券-中望软件-688083-2021年度报告点评：业绩符合预期，核心技术研发投入持续加大-220412

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事件：公司发布2021年度报告，全年营收6.19亿元，同比增长35.65%；归母净利润1.82亿元，同比增长50.89%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长4.16%；经营活动现金流量净额1.87亿元，同比增长24.44%。

2D和3DCAD在信创应用领域发展良好，CAX产品性能不断优化：1）2DCAD产品，ZWCAD产品的性能优势进一步优化，ZWCADLinux产品对信创操作系统和硬件的适配范围扩大，二次开发能力得到提升；实现了国内外主流机械格式的格式兼容，支持将其他软件设计的机械图纸无缝迁移到中望机械中，提高了机械软件易用性。

2）3DCAD产品，进一步拓展了ZW3D在复杂应用场景下高精度、高效率的产品优势,积极参与信创工作，发布了国内首款支持国产软硬件的三维设计平台软件ZW3DLinux专业版。

3）CAE产品，仿真系列产品ZWSim进一步发展，CAE产品的能力逐步达到商业级可用水平。

公司持续投入研发力量对产品进行技术升级改造，2021年研发费用同比增长34.23%。

股权激励计划彰显公司发展信心：2021年9月公司推出股权激励计划，向包括核心技术人员、骨干员工在内的375人首次授予限制性股票57.28万股，授予价格420元/股，业绩考核目标为22-23年营收增长率分别为82.25%、146.04%（以公司2020年营业收入值为基数）。

2022年4月公司发布公告，拟以不超过人民币350元/股（含）回购公司股份用于员工持股计划或股权激励。

股权激励计划表明管理层对公司未来发展前景的信心，并有利于充分调动公司核心技术人员、骨干员工的积极性。

随着“十四五”规划的实施以及工业软件正版化叠加国产替代，工业软件行业有望迎来景气周期：2021年11月，工信部“十四五”规划发布，31个省市也分别出台2022年地方政府工作报告，多个省市将工业软件作为核心攻关领域。

2021年12月，国家版权局发布《版权工作“十四五”规划》，将工业设计软件明确纳入到软件正版化范围。

随着中美贸易摩擦的加剧，核心技术国产化的重要性愈发突出，国产替代将成为工业软件行业的长期趋势。

盈利预测、估值：考虑到3DCAD和CAE的规模化落地应用仍需时日，下调公司22-23年营收预测至8.42/11.28亿元，较上次预测-5.18%/-5.69%，新增24年营收预测为15.02亿元；下调公司22-23年归母净利润预测至2.21/2.92亿元，较上次预测-12.65%/-14.12%，新增24年归母净利润预测为3.88亿元。

对应22-24年EPS分别为3.57/4.72/6.27元，对应PE分别为57x/43x/33x。

风险提示：公司产品拓展不及预期、政策落地不及预期。