国海证券-白云机场-600004-年报点评：疫情散发干扰复苏，静待客流拐点显现-220412

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事件:白云机场发布2021年年报业务方面，公司2021年完成航班起降36.2万架次/yoy-2.90%,旅客吞吐量4025.7万人次/yoy-8.00%,货邮吞吐量204.5万吨/yoy+12.00%,分别达到2019年的73.73%、54.86%、106.51%。

其中公司4Q2021完成航班起降9.0万架次/yoy-25.42%,旅客吞吐量929.54万人次/yoy-37.31%,货邮吞吐量56.86万吨/yoy+10.33%,分别达到2019年同期水平的71.68%、49.25%、108.26%。

财务方面，公司2021年共实现营业收入51.80亿元/yoy-0.85%,达到2019年同期的65.82%；归母净利润-4.06亿元/yoy-62.17%；扣非归母净利润-4.55亿元/yoy+30.38%。

其中公司4Q2021实现营业收入15.51亿元/yoy+5.98%,达到2019年同期的76.15%；归母净利润0.84亿元/yoy+71.58%；扣非归母净利润0.69亿元/yoy+140.25%。

投资要点：疫情散发干扰复苏，全年营收同比持平在本土疫情散发干扰下，公司业务恢复持续受干扰，全年旅客吞吐量同比小幅下滑8%，相当于2019年的54.86%。

其中下半年受影响更为明显，4Q2021客流同比下滑37.31%，不足2019年同期五成水平。

但公司积极拓展客改货业务，全年货邮吞吐量同比上升12%。

同时，受益于下半年航班收费减免取消及广告业务收入提升等因素，公司全年航空服务及广告业务收入同比分别上升5.74%、23.51%，四季度公司营业收入同比增长5.98%，为疫情发生以来最高季，全年营收同比基本持平。

递延所得税资产增长，扣非亏损同比收窄受益于本年度可抵扣亏损增加，递延所得税资产同比大幅增长115%，公司全年录得1.45亿元所得税收益。

其中4Q2021所得税贡献收益近7000万元，助力公司单季归母净利环比实现扭亏，同比增长0.35亿元。

但由于新租赁准则实施及利息收入减少，公司2021。