东方证券-安车检测-300572-首次覆盖：车检服务龙头，迈向新篇章-220412

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公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，从设备切入运营服务大市场。

从短期看，2021年行业经历寒冬，但从中长期看，我们认为公司业务已经迎来拐点。

核心观点资产质量较高，短期内超跌：公司作为国内车检装备龙头，自18年来持续切入机动车检测服务行业。

受政策变化影响，2021年企业盈利出现大幅下降。

但公司21Q3毛利率48%仍高于历史水平，21年9月底公司的货币现金和交易性金融资产达15.7亿元、资产负债率18%，总体具有较高资产质量。

车检服务将送走寒冬，迎来春天。

虽然2021年行业处于寒冬，但从环保、安全的发展规律看，车辆检测的要求仍将持续提升，行业仍将向前发展。

而与海外发达国家相比，我国检车站密度仍低、车检频率仍低、检测内容仍有待丰富，未来行业的规模仍有较大提升空间。

检测服务大市场，行业有望诞生巨头。

根据模型测算，我们认为随着车辆保有量增加，检测服务市场有望在2025年达到700亿元，但目前行业仍呈现散而乱的格局。

而海外成熟市场则存在区域巨头，如欧洲的德凯等。

我们认为随着国内市场内走向成熟，车检市场也将产生具有较高份额的龙头企业。

开展新能源业务，打开新市场空间：公司中标公共充电桩项目，充分展示软硬件结合实力。

同时公司也在同期与时代电服达成战略合作，将在换电及相关业务场地空间共享、换电场站运营维护、换电车辆推广销售、换电设备研发制造等领域探索合作机会。

我们认为安车与时代电服的合作有望实现双赢的效果，在推广换电模式的同时，实现双方的流量整合及持续增长。

我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.05、0.70、0.92元，基于朝阳永续一致预期，可比公司2022年调整平均市盈率约33xPE，我们给予安车检测2022年33xPE，目标价23.10元，首次给予买入评级。

风险提示行业政策不利变化，检测站扩张不及预期，运营管理不及预期，换电站运营不及预期，充电桩项目持续性不及预期，检测次数单价等假设条件变化影响测算结果。