远东资信-2022年3月利率债市场运行报告：十年期国债收益率持稳，货币政策进一步宽松可期-220412

《远东资信-2022年3月利率债市场运行报告：十年期国债收益率持稳，货币政策进一步宽松可期-220412（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《远东资信-2022年3月利率债市场运行报告：十年期国债收益率持稳，货币政策进一步宽松可期-220412（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

货币市场方面，3月，央行维持MLF与逆回购中标利率与上月持平，放量平价续作MLF，公开市场操作和MLF共实现净回笼流动性2300亿元。

关键货币资金价格整体围绕央行7天逆回购中标利率波动，并于月底走高；1年期与5年期以上LPR与上月持平；Shibor利率持稳，同业存单到期收益率小幅走高。

整体来看，3月资金面总体平稳；央行综合考虑1-2月国民经济恢复超预期，3月并未调整MLF与逆回购中标利率，LPR也与上月持平，令市场降息预期落空。

但3月PMI已跌至荣枯线以下，显示出经济下行压力加大，同时央行于3月末持续释放积极的政策信号，预计二季度央行降准降息的可能性增强，结构性货币政策将继续加码。

利率债市场方面，从一级市场来看，3月国债和政策性银行债净融资共实现4159.4亿元，环比大幅增加；10年期国债和政策性银行债发行利率环比小幅上升。

3月地方债月内共发行6186.67亿元，并实现净融资5031.81亿元，环比有所下降；新增专项债发行4205.42亿元，累计已完成提前批额度的88.91%。

从利率债二级市场来看，3月份国债与国开债成交活跃度双双上升；国债和国开债到期收益率均呈上升趋势，10年期国债收益率相对稳定；受国债收益率走势影响，主要中长期地方政府债到期收益率持稳；中外国债利差收窄，3月末中美10年期国债利差进一步收窄至46.78BP。

中美经济周期错位、货币政策方向相背离，中美10年期国债收益率利差持续收窄，并于4月12日出现倒挂，同时人民币兑美元可能阶段性承压，境外机构减持人民币债券的趋势短期或将延续。

综合来看，3月利率债收益率相对稳定，月末10年期国债收益率为2.79%，预计未来一段时间内国债收益率下行压力较大，若政策利率调降，10年期国债收益率或降至2.7%以下。

当前，疫情形势尚未得到全面控制，疫情管控措施下经济活动减少，经济下行压力增加；俄乌冲突导致全球大宗商品价格上涨，输入性通胀已有所显现；而3月金融数据超预期，当月社会融资规模增量反弹至46500亿元，主要受银行加快信贷投放与政府债券加快发行带动。

在此背景下，预计稳增长政策将继续加码，货币政策边际宽松箭在弦上，二季度或降准降息；财政政策强调加快地方政府债发行，有望继续带动融资需求回升。

后续可密切关注疫情形势、俄乌冲突、国际油价、通胀数据与金融数据、基建与地产等重要变量。