光大证券-艾德生物-300685-2021年年报点评：业绩稳健增长，创新稳固龙头-220412

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事件：公司发布2021年年报，业绩基本符合我们预期。

2021年公司实现营收9.17亿元，同比增长25.90%；归母净利润2.40亿元，同比增长32.86%，扣非归母净利润2.16亿元，同比增长46.54%。

点评：伴随诊断龙头地位稳定，产品发力高速增长：公司主要从事肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产及销售，并提供相应的检测服务，公司将院内市场作为公司主赛道，并稳步推进国际化战略，稳扎稳打落实海外产品注册和准入工作，进一步夯实艾德在肿瘤精准诊断领域的领先龙头地位和全球品牌影响力。

在检测试剂业务方面，公司2021年实现营收6.99亿元，同比增长23.83%，新增SDC2基因甲基化检测试剂盒获得三类医疗器械注册证；在检测服务方面，公司实现营收1.55亿元，同比增长33.43%；在药物临床研究服务方面，实现营收0.54亿元，同比增长26.97%。

公司多线业务增长稳定，成熟型产品贡献营收强劲。

国内渠道优势明显，国际市场拓展有力：公司在国内市场进一步完善销售渠道，覆盖国内头部500多家医院的直销网络，同时配备齐全的市场、医学、技术支持团队，在国内疫情散发的整体形势下，仍于2021年实现8.12亿的营收，同比增长30.95%。

海外市场方面，截至2021年底，公司国际业务及BD团队规模50余人，在新加坡、香港、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，经过多年积淀，公司产品已在东亚和欧盟市场站稳脚跟，将进一步向东南亚、北美等市场拓展。

在报告期内，公司实现营收1.05亿元，剔除新冠检测试剂收入，肿瘤分子诊断产品同比实现快速增长。

技术积累卓有成效，创新方向积极布局：公司聚焦于肿瘤精准医疗分子诊断领域，公司开发了肿瘤精准医疗所需的PCR、NGS、FISH、IHC四大技术，产品覆盖各大癌种，截至2021年底，公司已成功研发并获批上市24个肿瘤伴随诊断产品，近期公司PD-L1抗体试剂（免疫组织化学法）正式获得NMPA批准上市，成为我国首款获得NMPA批准上市的国产PD-L1伴随诊断试剂盒。

同时公司瞄准行业创新方向积极布局，在原研药物临床方面，与皮尔法、阿斯利康、强生、安进、礼来、默克等国内外顶级药企积极开展合作；在测序技术方面，公司于近期投资UST公司以布局NGS、纳米孔测序等领域。

综上，公司凭借在技术方面的积累以及持续创新布局，将形成核心壁垒维护自身龙头地位。

盈利预测、估值与评级：公司是国内肿瘤伴随诊断龙头，铸就卓越的品牌优势和行业地位，但考虑到疫情对公司常规业务的影响。

我们略下调公司22-23年EPS为1.44/1.92元（原预测为1.47/2.00元，分别下调2%/4%），同时引入24年EPS预测值为2.56元，分别同比增长33.0%/33.2%/33.7%，现价对应22-24年PE为32/24/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。