国信证券-紫金矿业-601899-2022年一季报点评：核心矿产品量价齐升助力业绩高增长，铜矿产销量呈爆发式增长态势-220412

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公司发布2022年一季报：实现营收647.71亿元，同比+36.35%，环比+15.40%；实现归母净利润61.24亿元，同比+143.88%，环比+40.14%；实现扣非归母净利润60.43亿元，同比+144.01%，环比+44.19%。

业绩表现亮眼，基本兑现了核心矿产品量价齐升所带来的业绩的增厚。

产销量方面：22Q1矿产金产量13.10吨，同比+17.19%，销量13.73吨，同比+27.18%；矿产铜产量19.36万吨(含卡莫阿权益量)，同比+52.70%，销量19.48万吨(含卡莫阿权益量)，同比+63.42%；矿产锌产量10.82万吨，同比+12.38%，销量10.57万吨，同比+10.46%。

公司22Q1核心矿种产销量数据符合预期，为达到全年目标奠定了良好基础。

公司在2021年年报当中给出全年的产量指引：预计矿产金60吨，同比+26.45%；矿产铜86万吨，同比+47.21%；矿产锌(铅)48万吨，同比+10.50%。

大宗商品景气周期高点，核心矿种产销量有望持续快速增长。

公司在资源端的布局经过近几年艰苦的建设，克服了疫情等多重挑战，实现了一批重大旗舰项目的超预期建成投产，核心矿产品放量的阶段正好是处于大宗金属价格位于历史高位的阶段，业绩有望呈现爆发式增长。

2021年公司实现归母净利润156.73亿元，同比+140.80%，实现历史上业绩表现最好的一年，预计2022年在此基础之上仍有望实现大幅度增长。

公司战略延伸，将积极布局“双碳”政策催生的新能源新材料产业。

2021年是公司实现战略延伸的关键之年，完成了阿根廷世界级高品位3Q锂盐湖项目的并购，正式进入新能源金属赛道。

3Q锂盐湖项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目已启动建设，预计将于2023年底建成投产；另外项目今年将同步开展二期项目可行性研究，并争取2023年开工，将碳酸锂年产能扩大至4-6万吨。

我们认为公司在2021年已经实现了战略延伸，2022年将有望成为公司在锂电新能源材料实现突破的关键之年，打开新的成长空间。

风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收为2471/2513/2548亿元，同比增速9.8%/1.7%/1.4%，归母净利润为240.9/260.7/285.5亿元，同比增速53.7%/8.2%/9.5%；摊薄EPS为0.92/0.99/1.08元，当前股价对应PE为13/12/11X。

考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。