致富证券-中国平安-2318.HK-个股研究：今年业绩压力仍大；但股价已属低位-220412

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壽險改革砥礪前行－舊人流失量大，新人入職量少，令淨代理人數連續第三年出現倒退，由2018年高峰142萬人，減至目前的60萬人。

預計今年代理人數仍會進一步回落，但很大機會今年見底。

新業務價值跌幅加大－去年新業務價值仍按年大跌23.6%。

原因是受到儲蓄型產品佔比上升導致新業務價值率下滑，以及公司堅持高質量人力發展，轉型期間代理人數下滑的雙重影響。

新業務價值增長壓力仍大，今年仍不容樂觀。

估值－我們給予中國平安「買入」評級，估值由每股97.64港元下調至每股89.77港元，主要因為我們降低了集團未來新業務價值預期及集團聯營公司市值下降所致。

以2022年4月11日每股55.75港元計算，潛在升幅為61.02%。

投資策略－2021年，宏觀經濟和國內外形勢複雜多變，新冠肺炎疫情影響依然持續，壽險改革仍艱難進行，加上投資內房「華夏幸福」的減值損失，平安純利有所倒退。

然而，平安股價自歷史高位至今接近腰斬，估值處於低位，建議投資者於現價買入。