信达证券-盛新锂能-002240-全球视野，产业纵横-220410

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公司锂业版图逐步完善。

2021年以来，公司布局锂行业的版图逐步清晰。

作为锂业新秀，公司具备全球化视野和全产业链渗透的格局，并通过超强的执行力将对锂行业的认知快速落地。

在锂资源端，公司积极布局中国四川、非洲、阿根廷等锂资源重地；锂盐环节，公司除了四川德阳和射洪基地外，拟在印尼布局氢氧化锂工厂。

产业纵向，公司除了宁德、三星、LG等电池客户及厦钨新能、德方纳米等正极材料客户外，将通过定增方式引入比亚迪作为战投，直接渗透至产业终端整车厂；产业横向，公司与国城集团签署战略合作协议，拟在马尔康金鑫矿业层面开展锂资源合作。

？积极布局锂资源，加强资源保障。

公司多渠道保障锂资源供应，减少上游资源价格周期性波动带来的影响：（1）奥伊诺矿山原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，且公司积极推动增储；津巴布韦萨比星矿山规划设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022年底建成投产；（2）与银河锂业、AVZ矿业、ABY等境外锂矿资源企业签署了长期承购协议；（3）公司参股了四川雅江县惠绒矿业，拥有阿根廷SDLA盐湖项目的运营权，并通过参股参与到阿根廷多个盐湖初期勘探项目，公司将积极推动上述项目的建设及投产达产。

？锂盐产能快速扩张，立足四川走向海外。

目前公司在全球范围内建有四大锂盐生产基地：（1）致远锂业位于四川省德阳市，已建成产能为年产4万吨锂盐（其中碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨）；（2）遂宁盛新位于四川射洪经济开发区，年产3万吨锂盐（全部为氢氧化锂）项目已于2022年1月建成投产；（3）印尼盛拓位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县莫罗瓦利工业园（IMIP），设计产能为年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂，目前正在筹建中，预计2023年建成投产；（4）盛威锂业位于四川射洪经济开发区，年产1,000吨金属锂项目一期规划产能600吨，目前已建成产能400吨。

公司立足四川，走向海外，是国内第二家赴海外建设氢氧化锂工厂的锂盐企业。

？锂价中长期将维持高位运行。

2020年Q3碳酸锂价格触底反转，Q4在新能源汽车消费旺季推动下锂价经历了本轮超级周期的第一波加速上涨，电碳价格上涨至9万元/吨，实现翻倍涨幅；2021年上半年锂价维持9万元/吨左右的价格，Q3随着新能源车进入消费旺季后开启了第二波加速上涨，再度实现翻倍涨幅且创历史新高，超过18万元/吨；Q4以来锂价在19-20万元/吨持稳运行，11月底开启了第三轮加速上涨，目前碳酸锂价格为51.7万元/吨。

2022-2025年，我们预计锂供需仍将维持紧平衡状态，产业链将长期维持低库存水平，锂价有望维持高位运行。

？盈利预测与投资评级：结合公司产能释放节奏和锂电行业发展情况，我们预计公司2022-2024年EPS分别为4.80、6.48、8.14元/股，对应当前股价的PE分别为10x、7x、6x。

我们认为伴随锂价高位运行，锂行业公司整体将会迎来估值修复的机会，考虑公司积极布局上游锂矿资源并不断扩张锂盐产能，维持公司“买入”评级。

？风险因素：锂精矿供应不足导致无法支撑锂盐产能释放；新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价下跌；公司自有锂矿或新建锂盐产能投放进度低预期。