民生证券-盐湖股份-000792-2022Q1业绩预告点评：量价齐升业绩大增，重视钾锂资源保供的战略地位-220412

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事件概述：4月11日公司发布2022Q1业绩预告，公司预计2022Q1归母净利润为34.5~35.5亿元，同比大幅增长335.1%~347.7%，环比大幅增长523.7%~541.8%；扣非归母净利润34.3~35.3亿，同比大幅增长337.3%~350.0%。

基本每股收益0.6350元/股~0.6534元/股。

分析与判断：22Q1钾肥、锂盐量价齐升，创公司历史最佳单季度业绩。

单季度来看，Q1归母净利润34.5~35.5亿元，扣非归母净利润34.3~35.3亿，同比、环比均大幅增长，创公司上市以来最佳单季度业绩。

我们认为公司的业绩变动原因：1）主要产品Q1销量上升：22Q1公司氯化钾产量约114万吨，销量约145万吨，系消耗了21Q4累库的37万吨钾肥；22Q1公司碳酸锂产量约0.7万吨，销量约0.67万吨（21Q4碳酸锂产量6400吨，销量4200吨），产量同比大增144.9%，环比增长9.4%，销量同比大增170.2%，环比大幅增长59.5%。

我们预计公司碳酸锂库存约3800吨，看好高锂价业绩释放。

2）钾肥、锂盐价格高位：22Q1公司氯化钾60%粉和57%粉出厂均价分别为3688元/吨和3548元/吨，同比分别上涨77%和85%，环比分别上涨16%和16%；据亚洲金属网，22Q1工业级碳酸锂均价40.3万元/吨，同比大幅上涨469.7%，环比大幅上涨109.1%。

重视盐湖股份作为中国钾肥、锂盐保障供应“压舱石”的战略地位。

（1）公司拥有500万吨钾肥年产能，稳居中国第一，世界第四，中国是全球最大的钾肥需求国之一，但对外依存度在50%左右。

公司提高了中国钾肥自给率、较大程度上扮演了钾肥供应的“压舱石”的角色；（2）公司已经形成“1+2+3”的盐湖提锂项目，其中蓝科锂业一期达产、二期产能爬坡中。

公司与比亚迪合资的3万吨生产线正在中试，未来新增产能正在规划中。

公司每年排放老卤含20-30万吨LiCl，或可支撑未来提锂产能大规模扩建，公司将承担起中国锂资源保障之重任。

锂资源供需矛盾难缓，加速国内资源开发才是上策，盐湖股份是中国锂资源自主可控的保障。

根据锂业分会的数据，2020年我国锂盐产量中有70%以上来自于海外锂资源供应，锂资源对外依存度高也是价格暴涨的原因之一。

在下游电动车、储能等需求快速增长的情况下，唯有增加供给才是缓解锂供需矛盾最终的解决方案，中国青海、西藏、四川、江西等地拥有丰富的锂资源，唯有加速国内锂资源开发、保障国内自有锂资源供给才能保证国内新能源产业链的安全发展。

否则产业链利润将快速转移至上游、转移至国外，中国本土锂资源的战略性凸显。

投资建议：钾锂价格高位下公司业绩弹性凸显，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为42.68、122.61、131.39亿元，以2022年4月11日收盘价为基准，对应PE分别为39X、14X、13X，维持公司“推荐”评级。

风险提示：钾肥、锂盐价格大幅下跌；蓝科锂业投产进度低于预期等。