中泰证券-量化投资策略报告：从二季报和高频探测模型看基金抱团最新变化-210728

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二季度持仓集中度有所降温：从二季报来看，核心抱团池有43只股票，占比同期主动权益基金重仓股持仓市值52.3%。

核心抱团池持仓市值占比环比降低2.08%，剔除行情影响后的持仓占比环比主动减仓6.7%。

最新核心池前十大中，宁德时代、药明康德与隆基股份为机构净持最多的股票，最新一期分别被634、387与369个权益基金重仓，二季度收益分别为66%、34.34%与41.66%。

贵州茅台与中国中免同期被减持最为明显，最新一期分别被618、277个权益基金重仓，二季度收益分别为3.34%与-1.6%。

核心抱团池环比上期重复度为72%环比降低，有12只股票新入，11只股票掉出。

机构抱团方向是关注重点：从板块风格来看，核心抱团池在成长板块相对仓位提升较为明显，环比绝对值提升19.7%，消费与金融地产相对仓位降低绝对值明显分别为-11%与-6%。

剔除行情影响，我们发现核心抱团池主动增仓成长板块，其他板块均为净减仓，其中消费与金融地产板块减仓明显。

从行业配置看，核心抱团池在信息技术、工业、材料板块相对仓位环比提升6.5%、2.9%与5.5%，在日常消费、可选消费、金融与房地产板块相对仓位环比降低，分别为-7%、-3%、-2.7%与-1.9%。

剔除行情影响，核心抱团池主动增仓了材料、信息技术与工业，主动减仓日常消费、金融、可选消费与医疗保健板块。

高频数据探测基金抱团程度与变化：通过重仓股构建核心池、次核心池与冷门池指数和基金收益进行拟合，对基金核心池进行日度仓位估计。

我们发现过去短期与长期抱团程度仓位中枢均值可以作为可靠信号判断抱团趋势并提升抱团程度因子。

其中过去2M与7M均值对因子胜率提升最高。

基于信号改良后的基金抱团程度因子RankIc均值为从-0.00%提上升到8.22%，RankIc正比例从42.59%提升至66%。

日度跟踪指标已有信号变化：根据我们对于全市场权益基金核心抱团池仓位探测跟踪截止2021年7月27日，权益基金抱团仓位中枢约25.9%处于历史81.6%分位数以上。

在2021年7月26日，核心抱团仓位中枢2M与7M分别为27.59%与27.62%，之差为-3bp。

核心资产中长期回调风险已经形成，建议中长期减仓核心资产配置比例，增配冷门池资产比例。

从大小盘风格配置维度结合高频跟踪数据，截止2021年7月13日权益基金抱团仓位中枢2M与7M分别为27.87%与27.42%，两者之差已经小于50bp。

截止2021年7月27日两者之差为-10bp，从中长期大小盘风格配置建议来看目前处于信号盲区，建议风格保持均衡。

风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。