华安期货-贵金属周报：环境变量已变，不确定性支撑黄金-220410

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投资策略建议：黄金：综合分析，我们认为贵金属从地缘、货币政策和通胀的视角来看将继续向上。

俄乌冲突正在割裂全球供应链的分工合作，供给端冲击较大。

本次加息力度虽在预期内，但依旧会对需求端产生抑制，市场担忧远端滞胀风险，且通胀程度远超加息力度，对贵金属价格形成支撑。

美国经济类“滞涨”风险不断累积，通胀上行速度比利率上行速度要快，从通胀角度来看，加息力度未能有效控制住通胀，黄金将继续按照抗通胀资产定价，当前金铜比与金油比已经回落近10年低位，具有一定的性价比。

同时，美联储加息落地和俄乌冲突导致美国经济衰退风险风险有所提高。

不论是交易“滞涨”还是交易“衰退”，从趋势上都对黄金存在价格支撑。

从黄金与实际利率的关系来说，当前实际利率上行并未打压金价下行，说明当前环境变量的改变导致实际利率已经不是当下解释金价的主要因素，因此我们当下对金价不能单纯锚定实际利率，地缘局势以及由各国制裁措施导致不确定性的提升需要我们格外关注。

我们预计俄乌冲突将逐步走向区域化，尾部风险将会增加，制裁措施导致能源和农产品供给侧出现问题，不可避免的价格上涨将持续推升通胀此外。

短期交易仍然要关注区域局势和各国制裁措施是否缓和，预计近期仍然以震荡偏强为主。

操作建议：趋势投资者分批逢低试多建仓；稳健投资者构建牛市价差组合；激进投资者考虑卖出宽跨式组合做空波动率。