平安证券-东诚药业-002675-原料药成本和汇兑拖累短期业绩，核医学高景气趋势未改-210729

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事项：公司发布2021年半年度报告，实现收入18.26亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降29.32%；实现扣非后归母净利润1.48亿元，同比下降31.13%。

公司业绩略低于此前预期。

平安观点：成本上升叠加汇兑损失导致净利润同比下降：2021H1公司实现收入18.26亿元（+10.93%），归母净利润1.55亿元（-29.32%），净利润下降的主要原因是肝素钠原料药成本上升，同时叠加人民币兑美元升值，导致毛利率下降。

2021H1肝素钠业务收入10.53亿元（+11.64%），毛利率为14.07%，较上年同期下降11.63pp。

根据国家统计局数据，截至2021年6月我国累计生猪出栏3.37亿头（+34.40%），供给增加有望带动肝素粗品价格回落，从而改善公司毛利率。

2021H1公司整体毛利率40.49%（-8.14pp），净利率11.24%（-4.71pp）。

核药板块保持快速增长，已成为公司主要业绩驱动力：2021H1核药板块收入5.28亿元（+31.95%），增速持续恢复，其中重点品种18F-FDG收入1.90亿元（+43%），云克注射液收入1.71亿元（+32%）。

我们认为伴随PET-CT装机量的提升，FDG放量速度有望进一步提升。

从2021H1核药板块各子公司利润贡献来看，南京安迪科单体6234万元，云克药业（持股52%）8403万元，上海欣科（持股51%）2264万元，合计1.18亿元，加上其他子公司则更多，核药板块已经成为公司业绩主要增长来源。

核药管线持续丰富，2021下半年或迎多项重要进展：目前公司各项创新研发项目进展顺利，18F-NaF注射液临床入组数已接近一半；188Re依替膦酸盐注射液2b期临床入组接近尾声；99mTc标记替曲膦即将向CDE提交注册申报资料；18F-FP-CIT即将提交IND申请；99mTc标记美罗华和18FAI-PSMA处在药学研究或补充研究阶段。

2021年上半年公司参股新旭生技，预计持股比例达到16%，成为其第一大股东。

新旭专注于AD、PD等神经退行性疾病核药研发，其中Tau蛋白显像剂18F-APN-1607。