西部证券-游戏行业版号恢复发放点评：版号审批恢复，行业估值有望迎来修复-220412

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核心结论事件：4月11日，国家新闻出版署下发2022年第一批版号，共有45款游戏过审，其中手游39款，这是自去年7月22日后版号首次恢复发放。

多家上市及头部游戏公司产品过审。

本次版号审批名单中，重点产品包括心动的自研手游《派对之星》、雷霆互动（吉比特子公司）的《塔猎手》、游族网络的《少年三国志：口袋战役》、创梦天地的《小心火烛》、互爱互动（万达影视子公司）的《虚树迷宫》、三七互娱的代理产品《梦想大航海》、莉莉丝的《生活派对》、和西山居的端游《剑网3缘起》等。

版号恢复有助于国内手游市场恢复增长。

版号暂停后，行业增速降至个位数，据伽马数据，4Q21我国移动游戏市场实际销售收入553亿元，同比增长2.1%，增速趋缓（VS1H21增速15%+）。

随着版号恢复下发，优质新游将陆续上线，将助力行业恢复增长。

手游行业将继续聚焦“精品化”，研发实力强的CP受益。

随着游戏设备性能的提高、观众审美的提高、以及版号限制的供给侧改革，游戏内容精品化、运营长线化的趋势将更加明显，游戏厂商自主升级转型，不断打磨产品质量。

我们认为研发能力突出、产品广受认可的游戏厂商能够获得更多市场份额，产业链话语权逐渐加强，有望分享更多的收益。

“出海”依旧是大方向。

据SensorTower统计，2021年合计42款中国手游出海收入超1亿美元，同比增加5款产品，出海收入TOP30手游产品在AppStore和GooglePlay的总收入达到115亿美元，同比增长24%。

国内厂商加大海外市场开拓力度，出海占比逐渐提升。

以腾讯为例，腾讯4Q21出海收入增速为34%，远超国内游戏业务增速，国际市场占公司游戏业务收入比重31%，同比提升6pct。

我们认为版号恢复发放并不会改变国内厂商出海势头。

投资建议：自版号停发以来，游戏行业估值承压，我们认为随着版号重启，具备较强研发和运营实力的头部游戏厂商产品上线预期较为明朗，业绩确定性增强，游戏板块估值有望快速得到修复。

1）建议关注产品储备丰富的头部游戏厂商腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）等；2）建议关注心动公司（2400.HK），自研产品逐步兑现，TAPTAP平台内容丰富度提升，有望推动MAU进一步增长。

风险提示：行业竞争加剧，政策监管风险，新游表现不及预期。