财通证券-万顺新材-300057-电池铝箔产能放量，22Q1业绩预增超600% -220411

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核心观点事件：公司发布2022年第一季度业绩预告，归母净利润同增超600%。

4月12日公司发布未经审计的2022年第一季度业绩预告。

2022Q1公司预告实现归母净利润5,000万元-5,500万元，同比增长605.69%-676.26%；实现扣非归母净利润4,650万元-5,150万元，同比增长619.41%-696.77%。

报告期内公司业绩大幅增长，主要系铝箔下游市场需求旺盛，同时孙公司安徽中基“年产4万吨高精度电子铝箔”产能逐步释放，因此显著提升公司铝加工业务盈利能力。

电池铝产能投放，远期产能规划业内领先。

公司盈利能力大幅提升，主要由于年产量4万吨的“高精度电子铝箔一期”项目于2021年底正式投产。

该项目采用德国进口“阿亨巴赫”高精度铝箔轧机，可生产最薄4.5μm铝箔，保证产品质量业内领先。

同时，公司已正式进入宁德时代等优质下游客户供应链。

后续布局方面，公司电池铝箔产能规划也处于行业第一阵营。

“高精度电子铝箔二期”年产能3.2万吨处于加紧建设期，并有望于年内投产。

公司同时布局8万吨电池箔坯料、5万吨双零箔坯料板卷产能，并已于2022年1月披露不超过17亿元非公开募集预案，计划再度投建10万吨高精度电子箔产能。

动力电池受益于消费电子、新能源汽车及新能源发电配储三重驱动，需求将长期保持高增，公司电池箔产能规划充裕，盈利能力有望大幅提升。

减值落地，传统业务有望改进。

2021年度公司纸包装、导电膜及贸易业务分别实现营收5.07/0.33/18.50亿元，毛利率分别为15.34%/-30.79%/1.23%。

2021年内公司计提资产、信用减值损失合计0.80亿元。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收70.71/78.78/106.50亿元，实现归母净利润2.63/3.52/5.51亿元，对应PE24.87/18.54/11.85倍，维持“增持”评级。

风险提示：产能投放不及预期；铝价格大幅波动；行业竞争加剧。