国贸期货-黑色金属·专题报告：入炉需求向好，关注终端需求-220405

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一季度铁矿石价格重心快速上移，普氏62%指数从120美元快速上冲至150-160美元，总体走势呈现V型。

需求是主导矿价向上的主要动能，而时有发生的供给扰动亦增加上涨动力。

粗钢压减达成后，入炉需求向好，复产预期强化，虽然采暖季、冬奥会及两会的限产使得一季度复产波折，但稳经济预期下，钢厂复产依旧可期，日均铁水重回高位较为明确，终端需求亦向好不断，政策利好不断释放，因此矿价持续偏强。

供给上，2022年一季度的供给持稳为主，二季度供应仍将稳中有增。

南半球自然灾害频发的季节即将过去，且由于新的项目投产，四大矿山的供给趋于增加。

海运费高企和人民币汇率较为坚挺，矿价位于150美元左右，矿山利润丰厚，中小矿山扩产复产积极，随着俄乌冲突缓和和海外疫情消散，预计二季度仍有增量。

二季度铁矿石入炉需求将继续向好，日均铁水增量空间犹存，港口库存和钢厂库存整体中性，焦炭高企和钢厂利润压缩下对中低品需求向好。

稳经济预期下，直接需求和间接需求向好。

二季度，铁矿石基本面供需两旺，矿价仍将偏强震荡。

不过也应注意阶段性终端需求未能如期兑现，黑色板块引起的负反馈。

产业利润大幅集中于矿山，钢厂利润压缩，终端需求的接受度有限和议价能力提高时，利润有可能重新分配。

而且当下的价格已经逐步反应后市利好，后续上涨动能边际减弱，高位价格下监管政策仍有可能出台。

风险点：矿山供给扰动、钢厂复产力度、产业政策变动及监管措施等。

以上建议，供参考。