东方证券-名创优品-MNSO.US-FY2Q2022业绩点评：业绩恢复超越预期，海外业务表现优异-220412

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核心观点公司发布FY2Q2022季度业绩，实现营业收入27.7亿元，yoy+20.7%，qoq+4.5%；实现Non-IFRS净利润2.14亿元，yoy+155.4%，qoq+16.4%。

收入超指引上限，海内外门店稳步扩张。

收入方面：公司本季度实现收入27.7亿元，同比增长20.7%，超过指引上限27亿，收入增长超越预期。

其中，国内收入20.6亿（yoy+12.0%），海外收入7.2亿（yoy+54.9%），海外业绩恢复程度良好，整体恢复至2019年同期近70%。

门店方面：截止12月末，公司共有5045家MINISO门店，同增531家，环增174家，其中：国内3168家，同增400家，环增133家，海外1877家，同增131家，环增41家，门店扩张稳步推进。

盈利能力创疫情来最佳表现，2022启动品牌升级战略继续优化盈利。

本季度公司毛利率31.1%（yoy+3.1pct）（qoq+3.7pct），Non-IFRS净利率7.7%（yoy+4.0pct）（qoq+0.8pct），创疫情以来最佳表现。

销售费用率13.9%（yoy-1.0pct），管理费用率8.0%（yoy-0.2pct），费用率保持稳定。

2022公司将围绕产品、传播、渠道开展品牌升级战略，在七成产品维持高性价比的同时对三成产品向“好看、好玩、好用”全面升级，提升MINISO的品牌价值感。

公司在2022年品牌升级相关的费用投入将不低于1.5亿元，但是未来有望驱动盈利持续提升。

TOPTOY维持稳定开店，预计2022年初进行调整总结后将持续发力。

截止12月季度末，TOPTOY共有门店89家，其中梦工厂店13家，预计2022年在年初进行业务的调整总结后，将继续稳定发展扩张，预计年末门店净增加50家。

TOPTOY目前在公司战略地位稳固，已开业门店店效出色，毛利率处于稳步提升过程中，有望逐步成为公司的第二增长曲线。

盈利预测与投资建议我们调整对公司预测，预计FY2022-2024年营收112/138/161亿元（原为121/148/171亿元），Non-IFRS归母净利润8.24/13.16/16.27亿元（原为8.73/13.79/17.01亿元）。

公司面对全球市场，增长速度仍超越同业，维持10%的估值溢价，综合给予公司FY2022年26.4XPE，对应股价10.98美元/ADS，维持“增持”评级。

风险提示海外疫情持续；行业竞争加剧；新业态孵化不及预期；宏观经济形势变动。