国金证券-璞泰来-603659-业绩符合预期，业务多点开花-220411

《国金证券-璞泰来-603659-业绩符合预期，业务多点开花-220411（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-璞泰来-603659-业绩符合预期，业务多点开花-220411（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩简评2022年4月11日，公司公告2022Q1营收31.3亿，环比+15%，归母净利润6.37亿，环比+23%，扣非归母净利润6.13亿，环比+19.3%，毛利率38.7%，环比+3.7%，归母净利率20.3%，环比+1.2%。

经营分析业绩符合预期，业务多点开花。

我们预计公司22Q1负极出货约2.7万吨，环比约+8%，动力电池负极占比达70%，单吨盈利小幅提升至1.25万/吨，主要由于21Q4负极价格涨价继续兑现&公司原材料前期储备丰富受原材料涨价影响较小。

我们预计涂覆出货约7.5-8亿平，单平盈利环比持平，约0.2元/平。

预计PVDF出货约1200吨，贡献权益净利润约0.7亿。

负极：新增石墨化产能逐步释放，一体化布局加速。

公司现有石墨化产能6.5万吨，内蒙5万吨石墨化产能已经开启试生产预计22Q2完成爬坡，全年有望贡献约3.5万吨石墨化产能增量，我们预计22年公司负极出货量约16万吨，对应石墨化自供率预计达60%以上。

22年底有望新增四川一体化项目，达产后形成26.5万吨负极对应21.5万吨石墨化，自供率达80%，24年底有望形成40万吨负极产能。

膜材料：涂覆开拓海外市场，基膜22年开启放量。

涂覆：公司现有产能40亿平涂覆、0.8万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.5万吨PVDF，22年有望打入韩国客户，预计22年涂覆出货40亿平。

基膜：目前具有1亿平产能，4亿平隔膜产能已完成设备选购，22年有望出货1亿平。

到24年底有望形成13亿平米基膜，100亿平米的涂覆隔膜加工能力及2.5万吨PVDF。

设备：在手订单饱满。

公司目前在手涂布机设备订单（含内部销售）40亿，自动化装备新产品订单11亿，有望22-24年逐步确认。

盈利预测与投资建议我们调整2022-2024公司归母净利润分别为30.3、44.1、58.5亿（前值为29.7、44.1、58.5亿），对应EPS为4.32、6.35、8.42，对应PE为32.3、22.0、16.6倍，维持“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险。