申港证券-3月通胀数据点评：短期要素推高通胀-220411

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投资摘要：3月PPI同比上涨8.3%（前值8.8%），同比继续回落，环比上涨1.1%（前值0.5%），涨幅较上月扩大0.6个百分点，略超市场预期。

3月，我国CPI同比上涨1.5%，前值0.9%，涨幅扩大0.6个百分点，环比持平。

分项上看，非食品项受原油等价格影响小幅上涨，当月同比上涨2.2%（前值2.1%）。

多地受疫情影响，供应及产量短缺，鲜菜价格上拉食品项。

食品项当月同比上涨-1.5%（前值-3.9%），降幅收窄2.4个百分比。

中期来看国内保供稳价以及海外控通胀仍是首要目标，即通胀回落趋势确定，生产资料同比回落成为推动PPI同比回落主要原因。

生产资料3月同比上涨10.7%（前值11.4%），生活资料当月同比上涨0.9%，与上月持平。

短期来看，海外端，俄乌战争等地缘政治因素推动国际原油、有色等大宗商品价格持续上行，国内端，疫情反复继续影响供应链上游原材料价格上涨。

3月PPI环比上涨1.1%（前值0.5%），涨幅较上月扩大0.6个百分点。

其中生产资料环比上涨1.4%（前值0.7%），生产资料细分项下均不同程度上涨，其中采掘工业、原材料工业环比上涨明显。

3月，我国CPI环比持平，同比上涨1.5%，前值0.9%，涨幅扩大0.6个百分点，短期疫情是主要影响要素。

食品项当月同比-1.5%，降幅较上月收窄2.4个百分比，鲜菜价格上涨是主要原因。

其中受疫情影响多地蔬菜产量和供应收紧，鲜菜当月同比上涨17.2%（前值-0.1%），较上月上涨17.3%，成为推动CPI食品项上涨的主要原因，蛋类当月同比上扎根7%（前值2.6%），猪肉当月同比上涨-41.4%（前值-42.5%），继续拖累CPI上涨。

非食品项当月同比上涨2.2%（前值2.1%），较上月小幅上拉。

地缘政治继续影响国内汽油、柴油和液化石油气价格上涨，交通和通信当月同比上涨5.8%，是上拉非食品项的主要原因。

3月，PPI与CPI剪刀差为6.8%（前值7.9%），自去年10月13.5%高点持续回落，但仍处于历史上相对高位，后续仍高概率继续收敛。

风险提示：预期外宏观经济变化、需求回暖强度、二次疫情爆发及疫苗进度等。