民生证券-宏力达-688330-2021年年报点评：业绩快速增长，区域 品类扩张双重成长路线清晰-220411

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2021年公司业绩维持快速增长。

4月11日，公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营业收入11.32亿元，同比增长24.6%；归母净利4.13亿元，同比增长29.76%；基本每股收益4.13元，同比增长5.36%。

拟每10股派发现金红利12.40元（含税）。

智能柱上开关省外扩张加速，非国网系收入实现大幅增长。

“十四五”期间配网投资占比有望上升至约60%，配电网智能柱上开关空间较大。

公司一二次全融合智能柱上开关性能指标领先行业，目前已供应浙江省绝大部分的智能柱上开关，2021年公司在江苏、陕西、福建、山西、山东、河南等省份均有较多产品投入运行，2021年公司除华东以外的区域营收占比提升至近40%，省外区域业绩贡献正加速进行。

此外，公司积极参与南网市场、电力行业民营企业的开拓工作，2021年公司非国网系客户实现营收3.70亿元，同比高增51.77%，南网及电力民营企业客户的开拓将有望进一步提升公司业绩天花板。

配电网信息化服务营收同比高增，智能环网柜有望开启公司第二成长曲线。

公司软件层面综合实力强劲，配电网信息化服务营收占比不断提升，2021年公司配电网信息化服务业务实现营业收入5577.万元，同比增长42.59%，多个信息化服务合同完成验收交付。

除智能柱上开关业务外，公司智能环网柜业务2022年也有望产业化，对应的行业需求空间巨大。

智能环网柜技术壁垒较高，与公司智能柱上开关具备一定的技术同源性，并且渠道资源等复用性较强，公司智能环网柜产业化后该业务有望保持较快的扩张速度，为公司贡献新的业绩增量。

库存同比增幅较大，展示公司生产经营积极信心。

截至2021年底，公司存货为4.74亿元，同比高增55.82%；其中，智能柱上开关生产量为27974套，同比增长42.43%，库存量为16920套，较上年同期增长34.46%。

由于公司主要采用“以销定产、适量库存”的生产模式，生产部门会根据销售部门接到的产品订单进行适量备库，2021年底公司存货金额、智能柱上开关库存量同比均大幅增加，表明公司对后续生产经营释放较强的积极信号。

投资建议：我们预计公司2022/23/24年收入为14.8/20.1/27.3亿元，营收增速为30.6%/35.8%/35.8%；归母净利润为5.6/7.6/10.4亿元，增速为35.3%/36.5%/36.5%。

对应4月11日收盘价公司2022年估值为21x。

公司为配网智能化一二次融合先锋，高度受益于配网智能化改造，区域+品类扩张双重成长路线清晰，维持“推荐”评级。

风险提示：主要客户集中的风险；业务区域集中度较高的风险；产品结构单一的风险；疫情发展超预期的风险。