华西证券-当升科技-300073-2022年迎来良好开局，产品优势持续增强-220411

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事件概述近日，公司发布公告，2022年第一季度，实现归属于母公司的净利润35,000万元-40,000万元，同比增长134.58%-168.09%，实现扣除非经常性损益后的净利润32,000万元37,000万元，同比增长178.40%-221.91%。

分析判断:？2022Q1业绩同比大幅度增长，实现良好开局根据公司公告，2022年第一季度公司实现归属于母公司的净利润35,000万元-40,000万元，同比增长134.58%-168.09%；实现扣除非经常性损益后的净利润32,000万元-37,000万元，同比增长178.40%-221.91%，环比增长3.34%-19.49%。

公司2022年第一季度业绩同比大幅增长的主要原因有：1)一季度国际、国内大客户订单量持续快速增长；2)产线满产运行；3)公司第三代高镍及超高镍等新产品稳步放量，盈利能力进一步增强。

我们认为，在原材料价格大幅波动的情况下，公司业绩保持较快增长，产品性能和市场竞争力优势显现，结构优化助力盈利能力保持较好水平。

？绑定优质锂电客户，产能定位高端&全球化专注锂电正极领域，客户覆盖全球。

公司深耕锂电正极材料多年，主要产品包括多元材料、钴酸锂等正极材料以及多元前驱体等材料。

客户覆盖包括SKon、LG化学、AESC等全球高端锂电厂商，应用领域涉及动力、消费、储能等领域。

产能持续扩张，海外布局深化国际化定位。

根据年报披露，2021年公司锂电材料有效产能为4.4万吨/年。

目前公司已经启动常州二期5万吨/年高镍多元材料和江苏四期2万吨/年小型锂电正极材料的产能建设，其中常州二期预计整体工程将于2022年下半年逐步投产，不断充实产品供应实力。

此外，公司积极布局海外产能，启动了欧洲首期年产10万吨锂电新材料产业基地项目，成为国内率先进入欧洲本土建设产能的正极材料企业，目前该项目已完成可行性研究及论证，并与FMG、SK等产业合作伙伴签订了战略协议。

同时，公司与SK商定在韩国或美国合资设立锂电正极材料工厂，目前已进入前期立项阶段。

随着产能的持续建设，公司在全球市场的占有率有望进一步提升。

高镍产品持续迭代，产品布局呈现多元化高镍化趋势不变，公司专注于高端产品。

公司为行业内较早布局高镍的企业，且产品持续迭代，Ni83、Ni88、Ni90型高镍多元材料主要出口海外客户，批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。

高压实、高容量型Ni95产品已经完成国际客户验证，产品性能达到国际领先水平。

我们认为，随着公司产能规模的扩大以及产品结构的优化，叠加依托公司客户结构优势，公司盈利能力有望保持行业较高水平。

产品布局趋于多元。

在三元正极材料之外，公司着手布局磷酸铁锂产品，将在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段。

随着项目的建成投产，公司在正极材料领域布局更加完善和多元，进一步增添业绩增长极。

投资建议公司为国内正极材料优质供应商，产能扩张叠加产品以及客户结构不断优化，有望带来业绩的持续增长。

我们将前期预计的2022-2023年营业收入分别为83.63亿元、106.05亿元，调整至2022-2024年分别为205.29亿元、245.25亿元、297.95亿元；将前期预计的2022-2023年归母净利润分别为8.95亿元、12.00亿元，调整至2022-2024年分别为15.42亿元、19.73亿元、25.49亿元；将前期预计的2022-2023年EPS分别为1.97元、2.65元，调整至2022-2024年分别为3.04元、3.90元、5.03元，对应PE分别为24X、19X、14X（以2022年4月8日收盘价72.83元计算）。

维持“增持”评级。

风险提示（1）疫情等因素导致新能源汽车行业发展不达预期；（2）公司产能投放、产能利用率等不达预期；（3）上游原材料价格波动及供应的风险；（4）公司产品需求以及盈利能力不达预期；（5）客户回款不达预期等。