民生证券-新疆众和-600888-2022Q1业绩预告点评：深耕电子级高端铝材，价量齐升催化业绩大增-220411

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事件概述：4月11日公司发布2022Q1业绩预告，公司预计2022Q1归母净利润为3.7~3.9亿元，较上年同期增长2.25亿元~2.45亿元；2022Q1扣非归母净利润3.73~3.93亿，较上年同期增长2.39亿元~2.59亿元。

分析与判断：主要产品价格高位、需求旺盛，投资收益显著增加。

单季度来看，22Q1归母净利润为3.7~3.9亿元，同比大幅增长155.2%~169.0%，环比大幅增长40.7%~48.3%；扣非归母净利润3.73~3.93亿，同比大幅增长178.4%~193.3%，环比变动-2.4%~2.9%。

业绩变动原因：1）价：2022Q1公司主要产品价格较去年同期有所上涨，同时主要产品销售收入、销售毛利同比增长。

电子铝箔、电极箔等电子新材料产品受益下游需求旺盛价格同比上行；2022Q1长江现货铝均价为22190元/吨，环比上涨11%，同比上涨37%；2）量：为满足下游旺盛需求，公司抢抓市场机遇，加大市场开拓力度，挖潜增效，且2019年非公开发行项目持续建设放量，我们预计公司电极箔产品销量同比提升；3）公司参股天池能源，受益于Q1煤炭价格高位、净利润显著增长，公司投资收益显著提升；天池能源拥有煤炭和发电业务，公司完整的产业链可在一定程度上有效对冲能源成本上涨的压力。

不仅是中国电子级高端铝材的综合供应商，更是“中国电子元件百强企业”。

完整的产业链、深厚的技术积淀和持续扩产将使公司受益新能源、半导体及航空航天发展机遇。

1）公司已经形成“能源—（一次）高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链，拥有一次高纯铝产能18万吨，高纯铝液产能5.5万吨，电子铝箔产能3.5万吨，电极箔产能2300万平方米。

2）目前新能源相关领域用电极箔占公司电极箔销量的20-30%，公司2019年非公开发行项目扩产1500万平米化成箔持续放量，将受益新能源汽车、光伏及风电等领域需求增长；3）公司2021年配股项目将扩建高纯铝产能1.5万吨、超高纯铝基溅射靶坯500吨（应用于半导体芯片、平板显示器等）、强高韧铝合金大截面铸坯3000吨（应用于航空航天领域），高毛利率将为公司业绩带来高弹性。

投资建议：公司是中国最大的高纯铝生产商之一，历史悠久、技术积淀深厚、产业链布局完整，拥有成本和技术优势。

公司在电子新材料、军工新材料等的布局将为公司带来稳定利润增长。

我们认为公司不仅仅是历史悠久的传统铝制品生产商，更是技术实力雄厚的电子新材料供应商，我们认为随着公司新材料募投项目的投产，公司或将迎来净利润与估值的双重提升。

我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为13.69亿元、14.98亿元和16.58亿元，EPS分别为1.02元、1.11元和1.23元，对应4月11日收盘价的PE分别为8、7和6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：铝价格大幅下跌，项目进展不及预期；电极箔价格大幅下跌。