华西证券-电魂网络-603258-年报点评：核心IP入围亚运赛项，出海业务成长可期-220411

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事件概述3月31日,公司发布2021年年度报告，报告期内实现营业收入9.96亿元，同比下降2.70%；净利润3.57亿元，同比下降13.27%；归属上市公司股东的净利润3.39亿元，同比下降14.19%，扣非后归母净利润2.81亿元，同比下降13.7%；2021全年公司累计回购金额达1亿元，拟向全体股东每10股派发现金红利8.25元。

海外业务增速亮眼，子公司游动网络具备先发优势。

2021年公司营收及净利润增速承压，主要系受行业增速放缓及上年高基数所致。

公司积极拓展海外市场，此前曾于新加坡、日本投资设立子公司，现有储备《契灵笔记》《SilentMist》均聚焦国际市场，报告期内海外业务收入同比上升40.36%，将成为重要增长驱动。

子公司游动网络于2017年进军海外，产品多次进入中国港澳台、日本、越南、印尼等地区谷歌苹果双榜畅销前二十，后续《梦三国2》电竞出海有望复刻其成功经验。

核心端游《梦三国2》入亚，国风电竞体系再升级公司核心游戏IP“梦三国”运营周期已超十年，报告期内端游《梦三国2》实现收入超5亿元，营收占比高达55%，已形成首个国产电竞联赛体系，并成功入选杭州亚运会电竞赛项，有望进一步拓展海内外影响力。

借助《梦三国2》入亚契机，公司推出同主题数字藏品，同时升级国风电竞体系，与京东成为首席合作伙伴，借助孵化器投资7家电竞企业，围绕赛事主场、电竞场馆、赛事IP等产业链上下游环节扩大市场空间，在人才培养、品牌合作、线下文旅领域均有发力。

自研投入提升发力产品端，孵化器拓展生态链外延。

公司主要自研产品《梦三国》端游及手游、《我的侠客》等流水稳健，储备游戏较丰富，成本结构优化、自研投入提升，报告期内销售费用同比下降26.29%、研发费用同比增加26.77%，分布式服务器架构技术、引擎技术及RTS同步技术达到国内领先水平；旗下智能创意孵化器2021年获评省级科技企业孵化器，主投事电竞、游戏、智能创意领域，现已吸引产业上下游企业入孵，协同主业外将进一步完善公司业务生态。

投资建议：维持“增持”评级根据年报数据，我们将公司2022-2024年营收由11.86/13.36/（未预测）亿元调整至11.64/13.34/14.76亿元，将公司2022-2024年归母净利润由4.28/4.82/（未预测）亿元调整至4.16/4.85/5.45亿元,对应的EPS由1.73/1.95/（未预测）元调整至1.69/1.97/2.21元，对应2022年4月8日25.96元/股收盘价，PE分别为15、13、12倍，维持“增持”评级。

风险提示新游业绩贡献不及预期风险；行业监管风险；税收优惠政策取消风险。