民生证券-银行业2022年3月金融数据点评：“虚胖”的3月社融，稳稳的银行一季报-220411

《民生证券-银行业2022年3月金融数据点评：“虚胖”的3月社融，稳稳的银行一季报-220411（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-银行业2022年3月金融数据点评：“虚胖”的3月社融，稳稳的银行一季报-220411（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2022年4月11日，央行发布3月金融数据。

3月新增社融4.65万亿，同比多增1.27万亿；金融机构新增人民币贷款3.13万亿，同比多增0.40万亿；M1同比+4.7%，M2同比+9.7%。

社融同比多增，是短贷冲量+基数效应的结果。

2022年3月，社融同比多增1.27万亿，主要在三块：贷款+0.48万亿，表外+0.43万亿，政府债券+0.39万亿。

细拆结构，发现融资需求仍未见显著回升，社融“虚胖”。

在此基础上，社融增速环比+0.4pct到10.6%，人民币贷款增速环比+0.1pct到11.3%。

以对公短贷+票据冲量，直到3月依旧如故。

2022年1-3月，对公短贷+票据融资两项，分别同比多增0.75万亿、0.65万亿、0.91万亿。

而对公中长期贷款，1月、3月跟去年同期持平，因2月少增0.59万亿，故Q1整体少增，需求环比有所改善，但不明显。

居民中长期贷款，1-3月同比少增的态势并未改变，分别-0.20万亿、-0.46万亿、-0.25万亿，表明尽管当前局部地产托底政策密集出台，3月份住房销售依然低迷。

对银行而言，信贷扩张顺利，即可拉动营收。

政府债券连续6个月同比多增，有基数的因素。

一来今年专项债的发行节奏前置，二来去年1-3月发行进度偏慢，到3月底发行进度仅1%，相比之下，很容易出现多增。

这种多增态势有望延续到4月、5月。

企业债发行较为平淡，结束了连续4个月的多增态势，净增量与2021年同期基本持平。

表外压降压力小于去年，也构成了同比多增量。

2021年融资类信托共压降1.3万亿，今年年初定下的20%压降目标，折算下来是0.7万亿，约相当于去年的一半。

去年每个月信托贷款都是净减少的，今年3月信托贷款净增133亿元，因此表现为同比多增。

投资建议：一季报“稳”了，稳增长仍需发力对银行来说：1）贷款增速回升，表明一季报业绩“稳”了；2）地产销售仍未见底，仍可期待增量政策。

估值修复可延续，继续推荐两条主线：高扩张城农商看南京银行、成都银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行，优质股份行看兴业银行、平安银行、招商银行。

风险提示：稳增长政策不及预期；资产质量恶化；疫情冲击使经济承压。