西南证券-宇信科技-300674-2021年年报点评：传统业务稳健增长，创新业务构筑新增长极-220408

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事件：公司发布]2021年度报告，实现营业收入37.3亿元，同比增长25.0%；实现归母净利润4.0亿元，同比下滑12.6%，主要系处置联营企业产生较高非经常性损益的影响。

报告期内扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归母净利润为4.7亿元，较上年同期增长22.0%。

公司收入持续稳步增长叠加经营管理效率不断提升，未来利润释放值得期待。

需求上升叠加产品迭代，传统业务稳健增长。

报告期内，随着银行IT内生需求增加以及公司产品线蓬勃发展，软件开发及服务业务实现快速增长，2021年实现营收28.6亿元，同比增长28.2%。

1）需求端：国有大型银行与股份制银行积极推动金融信创发展，需求大幅上升，公司来自国有大型商业银行与股份制银行的软件开发及服务收入分别同比增长33.4%、28.4%。

2）产品端：数据类产品家族具备全信创基础，市场版图持续扩大；信贷产品线推出新一代分布式综合信贷管理产品V5，重构了信贷从业人员作业流程，合同订单数呈现翻倍增长；监管产品体系保持市占率第一，产品持续迭代；渠道产品体系不断出新，为银行提供从渠道服务到数字化经营的全系列产品。

产品竞争优势凸显，有力推动公司软件业务快速发展，报告期内在手订单同比增长26%。

创新运营业务高速增长，构筑公司新增长极。

创新运营业务是公司未来经营发展的新方向，保持高速增长趋势，2021年实现营收1.6亿元，同比增长46.5%，2019-2021营收CAGR达47.1%。

1）金融生态平台方面，公司持续发力，新增两家新客户并成功投入试运营。

2）数字信贷方面，已拓展到中小微企业，业务范围持续扩张。

3）数字化营销运营方面，实现金融科技与营销运营有效融合，新签订3家银行客户，迎来业务增长。

4）金融云服务方面，持续推动与百度深入融合，基于百度云平台技术升级宇信金融云，新签订两家消费金融公司与两家保险公司，成为公司未来转型的重要组成部分。

海外市场持续深化，传统+创新双管齐下。

1）传统业务方面：在新加坡、印尼、马来西亚、柬埔寨进展顺畅，网点转型产品、渠道产品、数据产品、DevOps产品等均获得海外市场试点落地机会。

2）创新业务方面：印尼两个创新运营业务推进顺利，第二个项目预计将于2022年一季度上线，两个项目的成功落地充分证明公司的创新运营业务在海外的市场潜力。

3）加深与生态伙伴在海外市场的合作：与华为、腾讯、NTTDATA、新加坡华侨银行等多位合作方继续整合资源，将公司在国内市场积累的先进产品和服务输出到东南亚市场。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达33.0%。

金融科技相关政策持续牵引叠加数字人民币全面推广，银行IT投入有望持续增加，相应软件开发需求不断增加，公司长年深耕银行IT解决方案领域，客户资源稳定，产品线丰富，专业化程度高，后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。

故给予公司2022年33倍PE，对应目标价24.42元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：银行IT投入不及预期；创新业务推进不及预期；行业竞争加剧等。