东亚前海证券-湖北宜化-000422-2021年报点评：夯实主业百废俱兴、新兴产业打开增长空间-220411

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核心观点2022年4月8日，湖北宜化发布2021年业绩公告。

2021年公司实现营业收入185.44亿元，同比增长34.33%；归母净利润15.69亿元，同比增长1255.01%。

公司业绩迎来高速增长主要归因于以下三点：1）主营产品价格大幅上涨，毛利率提升。

截至2021年12月31日，公司主营产品尿素、聚氯乙烯(电石法)、磷酸二铵国内市场价分别同比上涨39.9%、13.5%、46.6%。

2021年公司尿素销量148.44万吨；聚氯乙烯销量80.17万吨；磷酸二铵销量132.21万吨，上述产品毛利率分别同比增长20.13pct、9.89pct以及19.19pct。

2）剥离低效资产，聚焦主业夯实业务基础。

2021年公司一方面优化产业布局，加速低效资产处置，以公开挂牌方式转让了雷波县华瑞矿业有限公司18.5%的股权；将湖南宜化股权转让给宜化集团；对香溪化工申请破产清算，减轻公司经营负担。

另一方面，公司内蒙宜化PVC及烧碱升级改造扩产项目和青海宜化电石炉改造项目顺利完成并实现提产增效，夯实了化工、化肥主业。

3）布局精细化工与新能源赛道，打开未来业绩增长曲线。

精细化工方面，年产2万吨/年三羟甲基丙烷（TMP）及其配套装置项目于上半年建成投产，增强了公司在多元醇领域的竞争力；年产6万吨/年生物可降解新材料（PBAT）项目建设迅速推进，预计未来市场前景广阔；公司参股34%的年产1000吨/年光引发剂（TPO）项目如期投产，绿色环保材料产业实现良好开端。

新能源方面，结合自身磷化工业务，积极牵手新能源产业链领军企业，与宁德时代子公司合资组建宜昌邦普宜化新材料有限公司，建设一体化电池材料配套化工原料项目。

该项目于2021年12日4日在宜昌开工建设，总投资额320亿元。

另外，公司同时发布了2022年一季度业绩预报，预计净利润约5.8亿元~6.5亿元，同比增长173.17%~206.14%。

公司经营态势良好，生产装置负荷水平高位稳定运行，主营产品保持高景气度，2022年业绩可期。

投资建议预期2022/2023/2024年公司EPS分别为3.08/4.16/4.53元，以2022年4月8日收盘价24.63元为基准，对应的PE为8.01/5.92/5.44倍。

结合行业景气度，我们看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示安全环保政策升级、原材料和电力价格上涨、电池技术变化等。