川财证券-2022年春季投资策略报告：一季度A股整体承压，二季度有望回暖-220406

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核心观点2022年一季度市场回顾：市场风格由“成长”转向“价值”一季度A股市场出现了较大回落。

一方面来自于外围市场的扰动，当前美国通胀值在历史高位继续延续攀升下，美联储加息压力仍然较大，市场预期美联储将采取更激进的货币政策以达到抑制通胀的目的，而加息预期使得全球资金偏好发生改变，此外俄乌冲突加剧了“逆全球化”，全球产业链供应受阻，全球主要金融市场大多出现了不同程度的下跌；另一方面，近两年在疫情下，国内经济仍保持较高增速，在此背景下，“高基数”使得当前宏观经济再想维持高增速的难度较大，同时大宗商品高企的背景下制造业端承压，3月份制造业PMI为49.5%回落至临界点内，宏观经济增速的放缓使A股市场短期承压市场二季度展望：A股行情有望回暖“稳增长”托底，对宏观经济构成基本支撑。

政府工作报告延续了2021年底中央经济工作会议以来的“稳字当头、稳中求进、稳健有效，要把稳增长放在更加突出的位置”等表述，预计财政政策与货币政策将共同作用，对中国经济构成基本支撑，进而企业利润将得到保障。

外部扰动影响预计趋缓。

俄乌问题方面，从贸易体量上看，俄乌仅占中国对外贸易量的3%，对国内出口影响较为有限，而俄乌冲突引起的能源价格攀升也有望随着谈判逐步回归理性；美联储加息方面，通胀压力下美联储加息虽仍有较强的预期，但国内货币政策仍将保持灵活适度、基准导向，国内流动性预计相对偏“稳”。

行业配置建议农业板块：我国作为用量大国，牢牢守住保障国家粮食安全是重点，同时当前“逆全球化”背景下，保障粮食“自给自足”是关键。

能源产业链。

《“十四五”现代能源体系规划》对多种传统能源及新能源发展进行了明确规划，同时欧洲当下面临的能源紧缺问题更是凸显“能源安全”的重要性。

高端制造。

国产替代与产业链自主可控是政策发力的重点方向，而需求端层面，新能源汽车、特高压建设、5G通信设备、工业互联网建设都将是其增量。

风险提示：海外黑天鹅事件导致全球市场大幅波动，进而对国内市场风险传递；新冠疫情反复对全球产业链进一步冲击；美联储加息节奏超预期：全球流动性收紧带来风险传递。