西南证券-建筑工程行业周报：建筑板块超配价值凸显-220410

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投资要点上周行情回顾：上周大盘下跌]0.9%，中小板、创业板分别下跌2.1%、3.6%，万得全A上周下跌1.7%。

建筑装饰行业涨跌幅在申万31个行业处于第1位，上涨6.1%，跑赢万得全A7.8个百分点。

从估值水平来看，行业PE、PB分别为11和1倍，在申万31个行业处于低水平。

从子行业来看，装修装饰、基础建设涨幅居前，分别上涨4.1%、2.6%。

央企订单增速高企，建筑龙头受益稳增长政策。

从八家建筑央企公布其2021年新签合同额情况来看，1-12月同比均实现正增长，累计新签合同总额超13万亿元，较去年同期（108812亿元）增长23.4%。

今年已发新增专项债集中投向基础设施建设相关领域，特别是新基建领域。

随着“稳增长”政策逐步发力，国内建筑企业新签合同整体将维持增长，龙头建筑央企将显著受益。

国内建设高峰期已过，建筑企业未来的核心在于管理，提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升。

央企和国企在建筑行业中占了主导地位，但历史上其效率显著低于民企。

但近年财务数据显示出央企、国企建筑公司的内部经营效率在逐步提高，财务结构也逐年优化，利于提升估值中枢。

政策加码水利，带动基建稳增长。

3月30日，国务院常务会议提出，今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程，预计全年可完成投资约8000亿元，今年Q1，全国完成水利投资1077亿元，跟去年同期相比，水利完成投资增加了35%。

同时，地方政府债券也加大对水利项目的支持力度，今年一季度，水利项目已经落实地方政府专项债券接近500亿元。

2022年水利将着重于国家水网与流域防洪等重大工程建设与智慧水利补短板，在财政支出进一步增加情况下，水利投资或保持较高增速。

水利建设投资力度加大的同时，投资结构持续优化。

水利工程在保障国家水安全、推动区域协调发展、拉动有效投资需求、促进经济稳定增长等方面具有重要作用。

据国家发改委介绍，今年在推动重大水利工程开工建设方面主要有三方面举措：一是加快项目前期工作进度；二是加大投资支持力度；三是深化水利投融资改革。

2022年，中央财政将加大支持力度、优化支出结构、提升政策效能，在支持重点上，坚持目标导向、结果导向，聚焦短板弱项，聚焦重点领域，聚焦重点区域，在加大力度的同时，进一步完善激励约束机制，督促地方落实投入责任。

建筑板块上半年具备超配的价值。

随着四月中旬Q1的宏观数据出炉，预计整体经济受疫情拖累严重，稳增长预期将进一步得到加强，基建将继续承担托底经济重任。

基建数据出炉及近期年报披露，双层验证下将强化市场信心，板块短期还将继续迎来一波上涨行情。

投资建议：我们建议超配建筑板块。

风险提示：宏观经济下行风险、行业政策风险。