西部证券-斯达半导-603290-2021年年报点评：新能源高景气，支撑公司业绩持续增长-220411

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事件：2022年4月8日，公司发布2021年年报，实现营业收入17.07亿元，同比+77.22%；实现归母净利润3.98亿元，同比+120.49%。

受益下游高景气，业绩增长显著。

公司2021Q4实现营收5.10亿元，同比+72.94%；实现归母净利润1.32亿元，同比+183.22%，再创历史新高。

公司工控行业营收为10.65亿元，同比+50.60%，占营收比62.37%；新能源行业营收为5.71亿元，同比+165.95%，占营收比33.48%；变频白色家电行业营收为0.60亿元，同比+59.48%，占营收比3.52%，各细分行业均实现稳步增长。

其中，公司2021年车规级主控IGBT模块合计配套超过60万辆新能源汽车，A级及以上车型超15万辆。

公司与国际企业同台竞争，市场份额不断扩大，新能源汽车业务占比有望持续提升。

缺芯加速功率器件国产化，公司毛利率逐季爬升。

受益于自研芯片占比提升和规模效应,以及晶圆代工涨价下公司龙头议价优势显现，公司实现2021Q1-Q4毛利率分别为34.20%/34.60%/35.84%/40.81%，逐季爬升。

车规芯片技术持续突破，布局SiC储备发展动能。

2021年，公司基于第六代TrenchFieldStop技术的1200V和1700VIGBT芯片在12寸产线实现大批量生产；基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一代车规级650V/750V/1200VIGBT芯片研发成功，预计2022年开始批量供货。

此外，公司新增多个使用全SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2023-29年SiC模块销售增长提供持续推动力。

投资建议：由于下游行业持续景气、公司市占不断提升，我们预测公司2022-24年营收为26.49/38.20/51.66亿元，归母净利为6.27/8.60/11.14亿元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；下游需求增长、IGBT自研/扩产进度不及预期。