中邮证券-广发证券-000776-首次覆盖报告：财富管理与资产管理双轮驱动，投行业务恢复可期-220407

《中邮证券-广发证券-000776-首次覆盖报告：财富管理与资产管理双轮驱动，投行业务恢复可期-220407（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中邮证券-广发证券-000776-首次覆盖报告：财富管理与资产管理双轮驱动，投行业务恢复可期-220407（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：公司A+H股两地上市，为老牌综合大型券商。

广发证券是国内首批综合类证券公司。

公司无实际控股人，三大股东多年稳定持有。

持续均衡、多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障，确保公司长期保持市场化的运行机制，有利于实现公司的持续健康发展。

财富管理效果凸显，机构业务逐渐扩容。

公司经纪业务收入连续三年取得双位数增长，其中代销金融产品收入在近年高基数增速下，2021年仍有85%的增速，凸显了财富管理转型的效果。

公司经纪业务机构客户占比亦逐年提升，有望成为公司业绩的“稳定剂”。

资产管理业务转型进行时，一参一控基金公司均为龙头。

公司积极推动大集合产品转型，资管规模大幅增长。

同时公司控股广发基金，参股易方达基金，大资管业务发展前景广阔。

易方达基金和广发基金非货公募基金月均规模分别位列市场1/2名，处于行业龙头地位，为公司贡献可观收入。

盈利预测与投资建议：我们预计广发证券2022-2024年分别实现总营业收入391/447/515亿元；分别实现归母净利润129/151/178亿元，分别同比变动19.2%/16.6%/17.8%；对应ROE水平分别为11.7%/12.7%/13.9%。

考虑到公司属于行业内头部公司，综合实力较强，同时参控基金公司均排头部，投行业务有望加速回暖。

我们给予广发证券2022年目标PB1.6x，对应股价22.39元。

首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。