首创证券-宏观经济周报：疫情高居不下，稳增长预期升温-220410

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市场近期的重要影响因素依然是内外四个方面：国内是稳增长与疫情，国外是地缘政治及美债上行。

从上周的情况来看，有喜有忧。

国外方面，俄乌局势仍不明朗，但地缘政治上出现波动；美债在一周内上行超过30个BP，已破2.7，明显压制了美股表现，港股和中概股也受累。

国内方面，疫情继续高居不下，市场对经济下行的担忧明显增加，稳增长的预期显著增强。

债市收益率略有下行，稳增长板块继续跑赢高估值板块。

国内方面，疫情和稳增长是当前主线。

一方面，疫情打断经济复苏进程。

当前时点本土新增确诊病例人数和涉及的省份数居高不下，疫情形势仍然严峻，尤其是上海，3月-4月初，出行、物流等高频数据陡然回落，预计3月份消费增长可能为负，一季度经济增长承受较大压力；另一方面，从3月16日金稳委会议以来，政策面持续加大维稳力度，2022年4月6日，国务院常务会议表态“要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具”，为宽信用打开政策空间。

地产和基建仍然是政策主要着力点，尤其是房地产利好频出，相关板块股票持续走强，预计政策催化尚未结束，短期内低估值板块仍然占优。

海外方面，美债利率上行和地缘政治风险增加了外围市场的不确定性。

俄乌局势的不确定性尚不明朗，地缘冲突波动不断；同时，美国10年期国债收益率持续上行，美国经济修复强劲，就业继续改善，通胀持续高企加快了美联储货币政策加息速度，3月份FOMC会议纪要显示，美联储预计将于5月开始缩表，同时加息50BP的概率大大增加。

往后看，市场在反弹后将寻找新的定价均衡。

短期来看，地缘政治、国内疫情的走势、稳增长政策的落地以及美债上行的幅度都有一定的变数，建议跟踪观望，灵活应对。

低估值依然相对占优，但结构性分化或许进入中后期。

国债收益率中枢可能在当前区间整体保持低位震荡，市场对经济预期的修复可能需要一段时间。

风险提示：疫情变化超预期、俄乌局势发展超预期。