国信证券-普莱柯-603566-短期非瘟亚单位疫苗有进展，中长期养殖规模化利好动保集中-220411

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事项：公司2022年2月20日投资者关系活动记录表称，公司与中国农业科学院兰州兽医研究所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗取得积极进展，农业农村部对其应急评价的两轮征求意见已经结束，项目组将按照非洲猪瘟亚单位疫苗应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验研究，争取早日申请应急评价。

国信农业观点：1）公司与中国农业科学院兰州兽医研究所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗取得积极进展,考虑到公司深度参与相关研发工作且具备亚单位疫苗生产销售经验，我们认为假如商业化落地，公司可能会获得生产资格并占有一定市场份额，届时会推动公司业绩实现较好增长。

2）公司核心单品表现优异，猪苗业务在猪价低迷的背景下依靠新品实现逆势扩张；禽苗业务聚焦高致病性禽流感多联多价苗，正依靠新品逐步确立市场地位，我们看好公司业绩中短期业绩的增长弹性。

3）公司注重研发创新，技术储备丰富，核心单品优势明显，现阶段的大客户战略正顺利推进，未来或依靠产品优势分享养殖规模化带来的行业成长红利。

另外，公司在宠物动保方面的布局正在展开，未来可能为公司开拓新的业绩增长点。

4）风险提示：非洲猪瘟疫苗批签发进度不及预期，下游养殖发生不可控疫情。

5）投资建议：公司现有新品表现强劲，且非瘟亚单位疫苗存在商业化可能，叠加猪周期或迎提前反转预期，养殖利润的修复可能导致动保行业终端需求修复，我们看好公司的中长期业绩增长弹性。

同时自上基于养殖规模化趋势与公司大客户战略的契合，自下基于公司研发优势和新业务拓展，我们将公司定性为有增长的优质标的。

基于上述判断，我们预计公司21-23年归母净利润为2.81/3.44/4.39亿元，对应当前股价PE为29.4/24.0/18.8X，首次覆盖，给予“买入”评级。