西南证券-美迪西-688202-2021年年报点评：两大板块并驾齐驱，业绩增速符合预期-220408

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事件：公司发布2021年度报告，2021全年实现营业收入11.7亿元，同比增长75.3%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长118.1%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长119.5%。

两大板块并驾齐驱，新签订单持续高增。

2021年公司新签订单24.5亿元，同比增加87.67%；2021年新增客户362家，先后为国内外超过1460家客户提供药物研发服务。

1）药物发现与药学研究：2021年，药物发现与药学研究板块营收6.1亿，同增72.7%；新签订单10.4亿元，同比增长69.1%。

2）临床前研究：2021年，临床前研究板块营收5.5亿，同增78.2%；新签订单14.1亿元，同比增长104.2%。

公司拥有众多国内外知名药企及科研机构的客户资源，凭借一体化的综合服务能力，具有较强的客户粘性，订单增长动能强劲。

新产能加速释放，为业绩增长奠定基础。

公司拥有约7.4万平方米的研发实验室（南汇5.2万平、川沙2万平、张江0.14万平），其中已投入使用的实验室面积为6.7万平方米，同比增加2.9万平方米。

2022年2月，公司拟通过非公开发行股票募资15.7亿元用于宝山建设新的实验基地，以及1.9亿元用于南汇扩建实验室产能。

目前公司持续扩产，积极推进新实验室建设，规模效应日益凸显，业绩增长动力充足。

研发力度持续加大，专业研发团队加速扩建。

2021年，公司员工总数2440人，同比增长48.6%，其中，研发人员数达到2117人，占公司总人数的86.8%，同比增长54.3%。

分板块来看，2021年药物发现板块/药学研究板块/临床前研究板块研发人员分别为1067/326/724人，同比增长58.3%/29.4%/62.3%。

公司充分发挥专业技术人才优势，加大研发投入力度，推动项目研发进展。

2021年，公司参与研发完成的新药项目已有85件通过NMPA批准进入临床试验，同比增长107.3%；有15件通过美国FDA、澳大利亚TGA的批准进入临床试验。

预计2022年人才扩增将保持较高增速，带动业绩保持快速增长。

盈利预测与评级。

我们预计2022-2024年EPS分别为7.24元、11.53元和17.72元，对应当前股价估值分别为58倍、36倍和24倍，维持“持有”评级。

风险提示：订单不及预期，行业竞争加剧风险等。